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操作评级总结

核心内容概述

本报告对原油、燃料油、低硫燃料油及沥青四种能源商品的操作评级进行了分析，结合市场动态、地缘政治因素、供需变化等，评估其短期及中期走势。报告由两位中级分析师共同撰写，提供了市场观点、关键信息及操作建议。

原油

主要观点

• 市场环境：当前原油市场处于地缘风险溢价与供应过剩基本面的拉锯状态。
• 地缘因素：美国财政部对伊朗实施新一轮制裁，同时部署航母至中东，引发供应中断担忧。
• 供应变化：哈萨克斯坦Tengiz油田因火灾全面停产，预计1月产量降至100万-110万桶/日，低于此前水平。
• 库存压力：2026Q1全球原油市场库存压力显著，EIA数据显示美国原油、汽油均超预期累库，尤其馏分油由预期去库转为实际累库。
• 长期因素：供需宽松仍是压制油价上涨的主导因素，布伦特原油反弹至65美元/桶、WTI反弹至61美元/桶关键位置，后续需关注伊朗冲突是否演变为实际供应威胁。
• 操作评级：★★★（三颗星），表明具备明确的多头趋势，且当前仍具备较好的投资机会。

燃料油 & 低硫燃料油

主要观点

• 短期走势：燃料油市场因地缘风险溢价交易而全线走强，尤其高硫燃料油受供应中断担忧支撑，涨幅显著。
• 供应情况：1月中东及俄罗斯对亚太到港量有所提升，一定程度上填补了委内瑞拉原料分流的缺口。
• 价格传导：随着委内瑞拉重油转向美国，美湾高硫产量增加，若套利窗口打开，可能对亚洲市场形成传导压力。
• 低硫燃料油：新加坡地区供应此前略显紧张，但上周末现货结构已由升水转为贴水，显示紧张态势有所缓解。
• 裂解价差：柴油裂解价差走强从组分端传导支撑，带动低硫裂解价差同步走强。
• 中期展望：供应端主要驱动在于海外炼厂装置开工变化，科威特出口逐步上行，而尼日利亚丹格特炼厂RFCC装置回归推迟，整体供应小幅增加。
• 操作评级：★★★（三颗星），预计燃料油将跟随原油延续偏强走势。

沥青

主要观点

• 市场表现：自1月初美委冲突导致沥青元旦假期后首个交易日高开后，始终处于区间震荡格局。
• 供应变化：Kpler数据显示，1月以来发船至中国的委油大幅减少，预计一季度后期炼厂面临替代原料成本提升的问题。
• 成本支撑：维多和托克等向国内炼厂提供委油，贴水报价大幅提升，成本端对沥青仍有支撑。
• 终端需求：终端需求清淡，高价资源成交不佳，市场情绪偏谨慎。
• 操作评级：★★★（三颗星），短期沥青预计震荡偏强。

星级说明

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