20240103-国海证券-债券研究周报_2024机构行为展望_29页_5mb

2024年机构行为展望

• 资产荒延续：2024年机构行为将复刻2023年特点，银行自营稳定配置利率债，农金社低买高卖；广义资管负债端扩容，可能更积极拉长久期；保险在非标压降下增配超长债和5Y信用债。
• 债市影响：
  • 需求稳定增长，压制利率曲线大幅上行，期限结构利差压缩。
  • 理性投资集中在10Y国债26%以上、30Y超长债29%以上。
• 季末机会：
  • 保险因股市表现较差季末增配超长债，即使收益率不高。
  • 资本新规致基金抛售1-3Y信用债及二级资本债，关注超调机会。

机构现券成交

• 利率债：多头集中度上行，公募基金净增持。
• 信用债：空头集中度下行，股份行净减持减少。
• 同业存单：多头集中度大幅上行，货币基金净增持。
• 其他债：空头集中度下行，股份行净减持减少。

机构资金跟踪

• 资金价格：跨年流动性收敛，R007、DR007上行，6个月国股转贴利率下行。
• 融资情况：银行间质押式逆回购余额减少，基金、理财净融资减少。
• 杠杆率：全市场杠杆率小幅上行，广义资管机构杠杆变化不一。

量化跟踪

• 基金久期：绩优基金久期小幅上行。
• 资产荒指数：指数下降，反映信用债需求增加。
• 交易信号：二级资本债、超长债换手率与多空差信号需关注。
• 破净情况：理财产品破净率小幅下行。
• 杠杆全知道：全市场杠杆率小幅上行，广义资管机构杠杆变化各异。

风险提示

• 需警惕流动性退潮、历史数据参考风险及模型测算误差。