20201022-安信证券-特斯拉系列研究之十一_历史最好季度_多项数据超预期_17页_1mb

报告摘要

特斯拉2020年三季度业绩总结

核心内容

特斯拉于2020年10月22日公布了其2020年第三季度的业绩报告，整体表现强劲，创下历史最佳季度。主要核心内容如下：

营收表现：特斯拉第三季度实现营收87.71亿美元（约597亿元），同比增长39%，环比增长45%。其中，汽车板块营收达76.11亿美元（约518亿元），同比增长42%，环比增长47%。
盈利情况：第三季度归母净利达22.54亿元，同比增长131%，环比增长218%。EPS（每股收益）达1.84元，同比增长69%，环比增长170%。
产销数据：第三季度汽车产量为14.5万辆，交付量为13.96万辆，均创历史新高。其中，Model 3交付量达12.43万辆，占总交付量的89%，前三季度累计交付31.9万辆，爆款效应持续。
现金流：第三季度经营性现金流净额达163.44亿元，环比增长139.47%，同比增长205.67%，创历史新高。自由现金流达14亿美元，资本支出为68.44亿元，但自由现金流仍达95亿元。
毛利率：汽车板块毛利率为27.02%，环比上升2.65个百分点，扣除积分影响后环比增长5.7个百分点，表现强劲。
自动驾驶：新版FSD（完全自动驾驶能力）内测正在进行中，预计将在年底前全面推出。FSD已在第三季度产生约1000万美元的递延收入。
产能建设：特斯拉计划维持2020年50万辆交付目标，上海工厂已实现Model 3年产能25万辆，Model Y预计2021年一季度投产。柏林工厂预计2021年投产，德克萨斯工厂也将推进Model Y和Cybertruck的生产。
电池技术：特斯拉展示了多项电池技术，如4680电池、硅负极、去钴化等，预计将在2022年实现降本增效。这些技术有望使续航提升54%，成本节约56%，投资降低69%。
光伏与储能：三季度光伏装机量达57MW，同比上升32.56%，环比上升111%；储能装机量达759MWh，同比上升59.12%，环比上升81.15%。预计2021年光伏和储能业务将继续增长。
充电网络：第三季度新增146个超级充电站和1337个充电头，有助于完善业务闭环。

主要观点

业绩超预期：特斯拉第三季度业绩显著优于市场预期，连续第五个季度盈利，营收和利润均创历史新高。
Model 3持续引领市场：Model 3在1-8月全球销量近20万辆，市场份额领先。预计其销量将继续增长。
产能释放加速：随着上海、柏林和德克萨斯超级工厂的推进，特斯拉将在2021年迎来新的产能释放和产量增长。
自动驾驶技术突破：FSD技术正在测试中，预计年底全面推出，有助于提升特斯拉在自动驾驶领域的竞争力。
降本增效显著：特斯拉通过产品结构优化、本地化交付和制造技术改进，实现成本下降和盈利能力提升。
行业带动效应：特斯拉的“鲶鱼效应”推动电动车行业进入产品驱动阶段，中国产业链表现突出，受到重点推荐。

关键信息

财务数据：
- 营收：87.71亿美元（597亿元）
- 归母净利：22.54亿元
- EPS：1.84元
- 经营性现金流净额：163.44亿元
- 自由现金流：14亿美元
产销数据：
- 产量：14.5万辆（环比+76.29%，同比+50.84%）
- 交付量：13.96万辆（环比+53.58%，同比+43.63%）
- Model 3交付量：12.43万辆（环比+54.86%，同比+55.98%）
未来展望：
- 2021年将有新的产能释放，实现产量爆发。
- FSD将在年底全面推出，为公司带来业绩增益。
- 4680电池预计2022年实现量产，带来降本增效。
- Cybertruck预计2021年底或2022年交付，将带来新的增长点。
行业影响：
- 特斯拉推动电动车行业进入产品驱动时代。
- 中国产业链（如宁德时代、恩捷股份等）受到重点推荐。
- 特斯拉的自动驾驶技术可能引领行业趋势。

投资建议

特斯拉产业链：推荐宏发股份、三花智控、旭升股份、奥特佳、银轮股份、拓普集团。
电池技术相关企业：推荐新宙邦、当升科技、贝特瑞，建议关注诺德股份。
电动车产业链：重点推荐宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、嘉元科技、中材科技、比亚迪，建议关注杉杉股份、欣旺达、亿纬锂能、孚能科技、星源材质。

风险提示

产业政策波动
终端销量不及预期
技术进展不及预期

行业动态

特斯拉在第三季度表现强劲，带动电动车和光伏行业整体向好。
全球电动车市场增长迅速，尤其是欧洲和中国。
特斯拉的电池日展示了多项技术，提升了市场对其未来技术的信心。

附录：相关报告

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投资评级

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- 宁德时代（300750）
- 璞泰来（603659）
- 恩捷股份（002812）
- 科达利（002850）
- 当升科技（300073）
- 贝特瑞（835185）
- 新宙邦（300037）
- 宏发股份（600885）
- 三花智控（002050）

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