【研报】电力设备行业特斯拉系列研究之十一：历史最好季度，多项数据超预期-20201022（17页）_985kb

特斯拉2020年三季度业绩总结

核心内容

特斯拉在2020年第三季度实现了历史最佳业绩，其营收、产量和交付量均创下新高。公司连续第五个季度实现盈利，展现出强劲的增长势头和良好的市场表现。

财务表现

• 营收：87.71亿美元（597亿元），同比增长39%，环比增长45%。
• 汽车板块营收：76.11亿美元（518亿元），同比增长42%，环比增长47%。
• 净利润：22.54亿元，同比增长131%，环比增长218%。
• EPS：1.84元，同比增长69%，环比增长170%。
• 自由现金流：14亿美元，创历史新高。
• 经营性现金流净额：163.44亿元，环比增长139.47%，同比增长205.67%。

产销数据

• 产量：14.50万辆，环比增长76.29%，同比增长50.84%。
• 交付量：13.96万辆，环比增长53.58%，同比增长43.63%。
• Model 3交付量：12.43万辆，环比增长54.86%，同比增长55.98%，前三季度累计交付31.9万辆。
• Model Y交付量：1.53万辆，全球市场份额排名第六。

主要观点

产能建设

• 特斯拉计划维持2020年50万辆的交付目标，其中上海工厂已增加第三个生产班次，Model 3年产能达到25万辆。
• Model Y预计于2021年一季度开始投产，柏林工厂预计2021年投产，首款车型为Model Y。
• Semi卡车将在2021年开始交付，Cybertruck订单最早在2021年底或2022年交付。

自动驾驶技术

• 新版FSD（完全自动驾驶）内测正在进行中，预计将在年底全面推出。
• FSD在第三季度已产生约1000万美元的递延收入，显示其具备一定的盈利能力。
• FSD基于广义神经网络，无需依赖高清地图或手机连接，可实现独立自动驾驶。

电池技术

• 特斯拉在电池日展示了多项技术革新，包括无极耳4680电池、硅负极、去钴化、CTC（电池与车身一体化）、干电极等。
• 这些技术预计在2022年开始实现降本提效，将带来显著的续航提升和成本节约。

关键信息

降本增效

• 通过本地化交付和产能利用率提升，特斯拉实现了显著的成本降低。
• 汽车毛利率维持在27.02%的高位，若扣除积分影响，环比增长5.7Pcts。
• 公司在降低制造和运营成本方面取得显著进展。

能源业务

• 光伏装机量和储能装机量均创历史新高。
• 光伏发电装机量为57MW，同比上升32.56%，环比上升111%。
• 储能装机量为759MWh，同比上升59.12%，环比上升81.15%。
• 公司正在加快充电站建设，第三季度新增146个超级充电站和1337个充电头。

未来展望

• 2021年和2022年特斯拉将迎来新的产能扩张和产量爆发期。
• 公司计划在2021年底实现FSD的全面推出，并计划在2022年开始实现4680电池的广泛应用。
• 未来特斯拉将继续在自动驾驶、电池技术、产能建设等方面进行投资和布局。

投资建议

1. 推荐特斯拉产业链：宏发股份、三花智控、旭升股份、奥特佳、银轮股份、拓普集团。
2. 推荐电池日相关技术厂商：新宙邦、当升科技、贝特瑞，建议关注诺德股份。
3. 推荐电动车行业相关公司：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、嘉元科技、中材科技、比亚迪，建议关注杉杉股份、欣旺达、亿纬锂能、孚能科技、星源材质。

风险提示

• 产业政策波动可能影响公司发展。
• 终端销量可能不及预期。
• 技术进展可能不及预期。

行业动态

• 特斯拉在全球电动车市场保持领先地位，Model 3和Model Y的市场份额和销量持续增长。
• 公司在储能和光伏业务方面迅速发展，成为新能源板块的重要参与者。

附录：分析师信息

• 邓永康：分析师，SAC执业证书编号：S1450517050005，邮箱：dengyk@essence.com.cn
• 吴用：分析师，SAC执业证书编号：S1450518070003，邮箱：wuyong1@essence.com.cn
• 王瀚：报告联系人，邮箱：wanghan2@essence.com.cn
• 郭彦辰：报告联系人，邮箱：guoyc@essence.com.cn

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估值与评级

• 投资评级：领先大市-A

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

公司声明

• 分析师声明：邓永康、吴用声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不作为法律依据。

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