20221012-光大证券-2022年9月金融数据点评_政策加码稳信用_实体需求渐回暖_7页_556kb

2022年9月金融数据总结

核心内容

2022年9月中国人民银行公布的金融数据显示，新增社融和人民币贷款均超出市场预期，表明信用扩张有所回暖。具体数据如下：

• 人民币贷款新增2.47万亿元，前值为1.25万亿元；
• **社会融资规模（社融）**新增3.53万亿元，前值为2.43万亿元；
• 社融存量同比增速为10.6%，前值为10.5%；
• M2同比增速为12.1%，前值为12.2%。

从融资结构来看，企业部门融资需求强劲，成为社融增长的主要动力；居民部门融资则仍面临较大不确定性；政府端融资因节奏前置和专项债结存限额落地，对社融的拖累有所缓解。

主要观点

1. 社融增速企稳，信贷结构优化

• 社融超预期增长：9月新增社融3.53万亿元，明显高于市场预期，同比多增6245亿元；
• 信贷结构改善：新增人民币贷款同比多增7964亿元，成为社融增长的主因；
• 企业融资强劲：企业部门新增信贷1.83万亿元，同比多增9051亿元，其中对公中长期贷款同比多增6540亿元；
• 政府融资拖累减弱：政府债券融资同比少增2541亿元，但随着专项债结存限额在9月落地，拖累作用明显减弱；
• 居民融资仍弱：居民部门净融资同比少增1392亿元，主要受商品房销售疲软影响，但政策刺激有望改善预期。

2. 资金活力小幅改善，利率有望低位震荡

• M1-M2增速剪刀差收窄：9月M1同比增速为6.4%，M2为12.1%，剪刀差由-6.1%收窄至-5.7%，资金活力有所修复；
• 社融与M2增速差缩小：社融存量同比增速10.6%，M2增速12.1%，增速差由-1.7%收窄至-1.5%，表明实体信用扩张仍弱于货币扩张；
• 利率维持低位：LPR下调推动融资成本下行，有助于企业融资需求回暖，利率有望低位震荡。

3. 展望：社融增速窄幅震荡，全年或在10.5%左右

• 四季度趋势：10月社融增速有望继续上行，11月至12月可能阶段性承压；
• 不确定性因素：疫情反复对线下消费和生产经营的扰动，以及房地产市场走势是当前信用扩张的不确定性来源；
• 政策支撑：政府和央行通过多种政策工具（如专项债、PSL、再贷款等）持续支持企业融资，居民购房预期有望逐步改善。

关键信息

• 企业融资支撑：政策性金融工具、PSL重启、专项再贷款等政策有效推动企业贷款需求回升；
• 居民融资不确定性：汽车消费仍较强，但商品房销售疲软，居民中长期贷款持续收缩；
• 政府融资节奏调整：专项债发行前置，9月后融资拖累减弱，10月有望转为同比多增；
• 利率预期：LPR下调和融资成本下行有利于维持利率低位震荡；
• 全年社融增速预测：预计全年社融增速在10.5%左右，信用扩张持续性有待房地产和疫情进一步稳定。

风险提示

1. 政策落地不及预期：若政策效果不及市场预期，可能影响融资需求；
2. 疫情扩散：本土疫情大范围扩散将对经济和消费产生负面影响；
3. 重大项目推进不足：若重大项目进展缓慢，可能抑制政策性金融工具的效果。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、刘文豪
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521070004
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
  • 刘文豪：021-52523802 / liuwh@ebscn.com

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图表目录

• 图1：表内融资推动9月新增社融大超预期
• 图2：政府部门和居民部门融资拖累新增社融
• 图3：新增对公中长期贷款明显好于季节性水平
• 图4：三季度贷款需求小幅回升
• 图5：乘用车零售维持较高景气度对居民消费信贷形成支撑
• 图6：30大中城市商品房成交面积依然维持负缺口
• 图7：货币增速剪刀差小幅收敛
• 图8：货币供需差小幅收敛

公司信息

• 公司名称：光大证券股份有限公司
• 总部地址：
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 关联机构：
  • 香港：中国光大证券国际有限公司，地址：香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
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