> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美以袭击伊朗，冲突下的天然气市场何去何从？ 研究员：吴晓蓉 期货从业证号：F03108405 投资咨询证号：Z0021537 2026年3月1日 # 冲突爆发: 当地时间2026年2月28日，美国和以色列联合攻击伊朗，对伊朗实施空袭，随后伊朗宣布报复，伊朗和以色列领空已关闭。谈判破裂是核心导火索，2026年1-2月美伊先后在伊斯坦布尔、阿曼、日内瓦进行核问题对话，伊朗提交的方案被美以认为“无足够让步”（如要求将浓缩铀存至地区行为体而非美国、拒绝关闭核设施），美国立场转向军事打击。 # 军事： ■ 美国双航母编队集结，航母林肯号（东亚调至波斯湾）、福特号（地中海东岸待命），共20余艘水面舰艇，携带约1000-2000枚战斧巡航导弹，目前集结的军事力量达到2003年伊拉克战争以来最高水平。 ■伊朗优先打击以色列：利用中程导弹攻击以色列核心目标（如海法港）。 ■ 威慑美军基地：袭击巴林、卡塔尔等海湾美军基地。 ■ 阿联酋、卡塔尔、沙特、科威特等多地均响起爆炸声，多数中东国家主动或被动卷入战场。 ■伊朗于北京时间早上3月1日确认哈梅内伊遇袭死亡。 # 1.2霍尔木兹海峡航运停滞 - 当地时间2月28日，根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度普遍已降至0，显示该地区的航运已陷入停滞状态。同时，多个欧洲国家政府已向其在途的悬挂本国国旗的油轮发出紧急指令，要求严禁通过霍尔木兹海峡，以规避当前局势升级带来的安全风险。贸易人士称，多家石油巨头和贸易公司暂停经由霍尔木兹海峡的石油及燃料运输，此举正值美国对伊朗发起攻击之际。 28日当晚伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，欧盟海军“阿斯皮德斯行动”（欧盟红海护航行动）官员称，其船只已收到来自伊朗革命卫队的无线电信号，称“任何船只均不得通过霍尔木兹海峡”。 # 2.伊朗天然气：管道出口为主，基本无LNG进出口 ■伊朗本身拥有全球第二大探明的天然气储量，已探明储量约34万亿立方米，仅次于俄罗斯。伊朗2024年天然气产量约2630亿立方米。其中，伊朗的天然气产量高度依赖南帕尔斯（South Pars）气田，约贡献全国近 $80\%$ 产量。 天然气的消费主要是国内的居民用气以及发电使用，伊朗超 $80\%$ 的电力生产来自于天然气，近些年工业部门（包括化工企业）天然气需求快速增长。 ■伊朗天然气的出口基本全部通过管道进行，本身并不具有商业规模的LNG进出口能力，管道出口天然气量逐年下降，24年出口约90亿立方米，主要客户是伊拉克和土耳其。 伊朗发电组成结构 # 3.霍尔木兹海峡与国际LNG市场 ■伊朗虽然没有LNG出口，但他牢牢把握着卡塔尔LNG的出口命脉：霍尔木兹海峡。卡塔尔的所有LNG出口均来自Ras Laffan，该港口位于波斯湾内部，伊朗已宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，卡塔尔同时停止船只的海上通行。 ■ 彭博数据显示，卡塔尔2025年LNG出口约8219万吨，占全球LNG出口供应约 $20\%$ ，最主要的出口供应向东北亚，同时也是南亚以及欧洲的主要供应来源之一。 # 4.1冲突对于天然气市场的影响 ■伊朗供应方面：由于伊朗的天然气市场相对封闭，供需本身对于国际天然气市场影响较小。目前冲突暂未波及伊朗的天然气田以及出口管道，若对伊朗的能源供应动手，或是在交战过程中损害出口管道，将刺激新的LNG市场需求。 霍尔木兹海峡封锁的影响： 直接影响：原油和天然气运输船受霍尔木兹海峡封锁的影响无法通行，全球天然气供应受挫，同时冬季未完全过去的情况下仍将刺激价格上涨，26年按照原预期，全球LNG供应大幅增加，而需求增长疲软，若卡塔尔的天然气出口受阻，则整体基本面转紧，其中亚洲所受影响更大，缺少的中东部分供应量会导致欧洲和亚洲抢货，导致价格迅速上涨。 间接影响：原油同样受到供应减少的影响上涨，由于目前国际上正执行的大量中长约以及一些短约仍旧以油价相关指数作为合同定价公式，因此当原油上涨时，国际LNG买家以及贸易商长约成本价抬升，导致市场价格上涨。 # 4.2本次冲突与25年伊以冲突的对比 以去年以色列和伊朗之间冲突时市场反应做案例，本次冲突与上次不同的地方主要在于： 一、规模更大：本次冲突美军亲自下场，且集结的军事力量达到2003年打伊拉克以来最高水平。目前战场涉及中东多个地区。 二、时间不同：上次冲突于6月中下旬，全球天然气需求仍处于低谷，本次冲突仍处于冬季，正值冬季用气高峰。 口三、霍尔木兹海峡情况不同：上次冲突伊朗仅威胁封锁霍尔木兹海峡，但最终并未实施，而本次伊朗已宣布封锁，同时当前相关燃料运输基本停滞。 因此本次冲突相较上次更为激烈，对于市场影响将更大，后续影响具体能保持多久仍需要看持续时间。 ■若冲突在一周内迅速结束，后续再度冲突风险减弱，霍尔木兹海峡恢复通行，则对于国际LNG市场的基本面的影响几乎没有，下周市场受风险情绪影响上涨后随着冲突结束大幅回落。冲突结束之前市场仍旧受风险情绪影响大幅上涨，预计短期TTF价格将达到40欧元/MWh以上，JKM价格预计上涨至13美元/MMBTU以上，而后随着冲突完全结束，地缘风险基本消除，价格大幅回落至前低。 ■ 若冲突持续超过一周，则全球短期LNG供应减少，卡塔尔当前月度出口量在700-800万吨/月的水平，即使后续双方暂时停火，市场仍旧会定价地缘风险，停火后价格依旧维持高位。 ■当前仍旧处于冬季，东北亚若缺少了卡塔尔的进口，则需要在全球LNG市场抢购货物，同时今年欧洲LNG库存尤其低迷，接近五年新低，LNG出口产能本身难以快速释放，全球库存容量小，市场需求大，存储成本高，多重因素影响下，市场价格将会暴涨。 ■若后续伊朗以霍尔木兹海峡当做筹码，以全球原油天然气暴涨作为威胁，持续封锁霍尔木兹海峡，则全球LNG供应将大幅减少，欧洲和东北亚天然气极度紧缺，市场可能再次出现21-22年能源危机时的情况。 # 5.后续市场展望 ■伊朗天然气：美国的诉求是伊朗主动让步满足其核问题诉求，破坏伊朗经济政治结构以推动内部变革，而非推翻政权（不派地面部队）。以色列目标是彻底削弱伊朗核能力与地区影响力，主张“猛打下死手”。因此第一周美国和以色列攻击伊朗天然气田和管道运输设备的可能性较小。但若战局僵持，美军可能会攻击伊朗最重要的能源来源。 霍尔木兹海峡：伊朗长期封锁霍尔木兹海峡的可能性较低，封锁对伊朗是损人不利己，外部船只进不来、内部船只出不去，无实际好处，同时长期封锁霍尔木兹海峡政治代价高，影响阿拉伯国家以及亚洲国家利益。但短期只要交火仍在持续，即使伊朗表示不封锁霍尔木兹海峡，大量船只仍旧因为有被攻击的担忧而继续停滞。但不排除后续伊朗以霍尔木兹海峡的封锁作为筹码，迫使其他国家因为能源问题向美国施加压力。 ■即使第一次战争结束后，双方的根本矛盾短期仍旧无法解决，中东局势未来将会更加复杂多变，能源价格波动率预计大幅提高，价格在情绪推动后大幅上涨，随着战争冲突力度变小，价格回落，但受双方矛盾未解决，战争随时可能再度爆发的预期影响下，风险溢价预计将长期存在直到双方真正议和，一定程度上支撑LNG价格。 短期市场预计受风险情绪影响，大幅上涨。 ■双方冲突难以快速结束，本次冲突的规模、持续时间以及对于市场的实际冲击大概率会超过25年的冲突。 ■短期美军不会对伊朗的能源设施进行袭击，但若陷入持久战，则可能攻击概率大幅上升。 霍尔木兹海峡的封锁持续时间将决定LNG价格上涨的幅度，伊朗在政治和经济因素的影响下，预计不会封锁霍尔木兹海峡过长时间，因此随着当船只恢复通行后，价格将回调。 ■ 需警惕极端风险情形：伊朗长期封锁霍尔木兹海峡，则天然气价格将飙涨。 ■ 策略建议：买入TTF宽跨式组合做多波动率，买入与HH近月合约。 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 # 免责声明与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 银河期货 # 联系人：吴晓蓉 期货从业证号：F03108405 投资咨询证号：Z0021537 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020) Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020) 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28th Floor, No.501 DongDaMing Road, Sinar Mas Plaza, Hongkou District, Shanghai, China 全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn # 玻謝 银河期货微信公众号 下载银河期货APP