20260605-新湖期货-月度_新湖农产_油脂_月报_关注利多题材兑现_波段做多思路延续_17页_5mb

新湖农产（油脂）月报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年5月油脂市场的行情回顾、6月的交易逻辑、中东局势对油价的影响、天气变化对农产品的影响，以及印尼棕榈油的供需及政策变化。整体趋势表明，市场在6月将逐步兑现多重利多题材，波段做多思路有望延续。

5月行情回顾及交易逻辑

• 油脂市场整体呈区间震荡，P2609在前低一线止跌回升，Y2609及012609区间震荡。
• 国际棕榈油生柴消费主要受B50计划落地影响，BMD毛棕对油价反应钝化。
• 油价高企及RIN飙涨，使美豆油生柴利润良好，CBOT大豆油表现强势。
• 基本面近弱远强的逻辑未改，印尼B50及厄尔尼诺利多预期中长期利好价格。

6月交易逻辑

三重潜在利多题材

• 印尼B50计划（7月1日实施）：将影响棕榈油、菜籽及印尼棕榈油出口。
• 厄尔尼诺预期（6月可能出现）：对全球农产品价格有潜在影响。
• 国家集中出口计划（6月1日过渡期开始）：可能对国际供给及定价逻辑产生深远影响。

供需分析

• 棕榈油：印尼进入季节性增产期，但印马生柴新政6-7月执行，可能限制库存增量。
• 大豆油：厄尔尼诺对美豆单产影响较小，但中国可能增加采购，巴西仍是成本端定价中枢。
• 菜籽：关注厄尔尼诺对国际菜籽产区单产的影响。
• 国内油脂：豆油及菜油中期预期累库，棕榈油供需压力中短期仍较大。

中东局势及油价

• 局势：美伊协议预期升温，霍尔木兹海峡可能分阶段开放，国际油价下跌。
• 油价走势：按摩根大通模型，若霍尔木兹海峡持续封锁，全球原油库存可能在2026年5月触及运营最低值，预计2-3个月内耗尽。
• 中期展望：中东局势仍存在不确定性，油价上涨概率仍存。
• 对生柴利润的影响：印尼生柴利润偏好，但产量受限。美豆油生柴利润良好，推动价格强势。

天气：ENSO中性但指数回升

• ENSO状态：当前为中性，但NINO3.4指数持续回升，SOI指数在厄尔尼诺区间内下探。
• 降雨影响：全球多数地区降雨偏少，欧洲及加拿大菜籽产区出现高温。
• 作物影响：
  • 降雨减少、减产概率高：东南亚棕榈油、澳洲菜籽、巴西东北部大豆+甘蔗、泰国甘蔗+橡胶、印度灌溉条件较差地区的甘蔗+棉花。
  • 降雨影响小、产量略增：美国大豆+玉米+棉花、加拿大菜籽、巴西中部大豆+棉花。
  • 降雨增加、产量趋增：阿根廷大豆、巴西中南部甘蔗（需防范洪涝减产）。
• 国际价格影响：棕榈油（多）、菜籽（中性略偏空）、棉花（中性偏多）、白糖（稍偏多）、大豆（偏空）。

棕榈油供需及政策分析

印尼集中出口政策

• 新政核心：成立PT DSI，隶属于印尼主权财富基金Danantara，统一管理相关产品出口。
• 过渡期：2026年6月1日至12月31日，2027年1月1日正式实施。
• 影响：
  • 短期：FFB价格下跌、毛棕招标暂停成交。
  • 中期：可能造成运输、交货、收付款等方面的混乱，国际买家可能流失。
  • 长期：政策利多国际棕榈油价格，虽抑制食用消费，但食品厂刚需及生柴需求增量将支撑价格。

印尼毛棕产量及出口数据

• 产量：2026年5月产量为460万吨，预计6-8月产量维持高位。
• 出口：2026年5月出口量为140万吨，预计6月出口量为150万吨，但出口增速可能放缓。

印尼与马来西亚棕榈油价差

• 价差变化：2026年5月价差为-195美元/吨，显示印尼棕榈油价格相对马来西亚偏低。

数据来源

• 文华财经、东方财富网、彭博、NOAA CPC、GAPKI、印尼财政部、新湖期货研究所

结论

6月油脂市场将逐步兑现印尼B50计划、厄尔尼诺预期及国家集中出口政策等多重利多题材。尽管短期面临政策执行的不确定性，但中长期对国际棕榈油价格形成支撑。同时，天气因素对全球农产品供应和价格仍有重要影响，需持续关注厄尔尼诺的发展及其对不同地区作物的冲击。整体来看，波段做多思路有望延续，市场趋势向好。