20160311-招商证券_香港_-Morning_Express_China_Merchants_15页_568kb

文档总结

Huaneng Renewables (958 HK)

核心内容

Huaneng Renewables 在2016年2月的风电利用小时数同比上升3%，风电发电量同比增长28%。公司表现优于Longyuan，特别是在风电利用小时数和发电量方面。

主要观点

• 风电利用小时数提升：2016年2月风电利用小时数为133小时，同比增长3%；1-2月累计为278小时，同比增长9%。
• 区域表现差异：公司风电利用小时数在IM区域持续改善，但新疆和吉林地区的弃风率严重，分别同比下降57%和61%。
• 业绩优于Longyuan：在1-2月期间，HNR的风电利用小时数和发电量均优于Longyuan。
• 战略调整：公司新项目主要位于IM区域的Chifeng市，弃风情况较轻，且在该区域采用直接电力销售策略，提升利用效率。
• 估值与评级：公司当前估值为7.4倍滚动1年市盈率，低于其3年平均。目标价为HK$2.5，对应9.2倍FY16E市盈率，为行业平均以下。公司预计FY15E净利润同比增长55%至RMB1,738mn，高于市场预期。

关键信息

• 风电增长原因：2月中国风速提升（5.8节，同比增长19%）和装机容量增加（FY15E同比增长29%）。
• 区域分布：公司68%的风电装机容量位于FY16E的zone IV地区，受政策影响较小，盈利可见度高。
• 市场预期：公司是风电板块的防御性投资标的，也是该板块的首选。

China Lilang (1234 HK)

核心内容

China Lilang在FY15E实现13%的净利润增长，但因2016年贸易展前景不明朗，下调FY16E和FY17E盈利预期。

主要观点

• FY15E业绩：净利润为RMB625mn，同比增长13%，并提出FY15E每股股息为HK$42分。
• 收入与毛利：收入同比增长11%至RMB2.7bn，但毛利率保持不变，主要因原材料价格稳定和成本控制。
• 贸易展影响：预计2016年春季、夏季和冬季贸易展收入分别同比增长13%、下降5%、下降5%，整体收入增长将持平。
• 估值调整：公司将FY16E目标市盈率从12倍下调至9倍，因经济放缓和缺乏催化剂。

关键信息

• 长期前景：公司仍被视为行业领先者，但短期面临压力。
• 分红政策：公司分红率为70%，且FY16E-17E的股息收益率为7-8%，用于抵消贸易展的不确定性。
• 市场评价：公司将评级下调至NEUTRAL，但长期仍具潜力。

China Banks

核心内容

中国银行可能通过债务-股权交换（DES）解决不良贷款（NPLs）问题，但目前仍受限于政策。

主要观点

• 政策动态：央行（PBOC）正在起草允许银行进行DES的文件，以缓解实体经济压力。
• Huarong Energy案例：公司向债权人发行股份偿还债务，显示政策支持。
• ECB刺激措施：欧洲央行（ECB）采取了超预期的刺激措施，包括降低基准利率和扩大QE规模，并引入企业债券。
• TLTRO2计划：计划于2016年6月启动，允许银行以存款利率借贷，有助于刺激贷款需求。

关键信息

• DES进展：目前银行仍不能直接投资非金融企业，但有政策放宽的迹象。
• ECB行动：ECB采取了超出市场预期的措施，包括降低利率、扩大QE和引入企业债券。
• 市场影响：虽然刺激措施有助于缓解压力，但长期效果仍需观察经济和股市表现。

A-share Research Highlights

核心内容

报告涵盖了多个行业和公司的财务表现及市场动态，包括外贸数据、公司事件和研究覆盖列表。

主要观点

• 外贸数据：2月出口同比下降25.4%，进口同比下降13.8%，与春节和季节性因素有关。
• 公司事件：多家公司公布财报，涉及不同领域，如房地产、科技、消费品等。
• 研究覆盖：列出多个行业的公司及其评级、股价、目标价、市盈率等。

关键信息

• 重点公司：包括Huaneng Renewables、China Lilang、中国银行、China Resources Land、China Unicom、China Mobile、Tencent等。
• 行业分析：涵盖风电、服装、银行、房地产、科技、消费品、零售等多个领域，提供详细的财务预测和市场评级。

总结

• Huaneng Renewables 表现优于行业，受益于区域优势和政策支持，估值合理。
• China Lilang 虽然FY15E表现良好，但因2016年贸易展不确定性，短期面临挑战。
• 中国银行 有政策支持，但目前仍受限制，ECB刺激措施对欧洲经济有积极影响。
• A-share市场 多个行业和公司受到关注，涉及外贸、财报、投资评级等多个方面，显示市场动态和策略调整。