深度报告-20260209-国盛证券有限责任公司-汇嘉时代-603101.SH-新疆零售龙头_创新转型价值重估_16页_1mb

报告摘要

汇嘉时代（603101.SH）总结

核心内容

汇嘉时代是新疆地区领先的零售企业，成立于2000年，2016年在上海证券交易所上市。公司深耕新疆市场二十余年，以购物中心、传统百货、超市等多业态协同发展，构建了覆盖新疆核心商业区域的零售网络，截至2025年第三季度，公司拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市，并受托管理2家购物中心和1家百货商场，总建筑面积达106万余平方米。

公司通过“胖东来模式”对超市业态进行系统性调改，提升商品结构、服务体验与员工福利，已成功完成首批8家门店的升级工作，其中北京路店开业首周销售额同比增长272%。同时，公司还开通线上超市业务，支持小程序、美团外卖、淘宝闪购等平台，实现即时配送服务，覆盖3-5公里区域，提升用户触达效率与品牌曝光度。

在百货业态方面，公司通过品牌升级与体验优化吸引年轻客群，提升销售业绩，并与超市形成协同效应，带动百货销售增长24.3%。公司还与多点Dmall和飞书达成战略合作，推动数字化转型升级，提升管理效率与供应链能力。

此外，公司积极布局低空经济，与新疆通用航空有限责任公司成立合资公司“通航汇嘉”，探索低空物流、低空旅游及智慧农业等应用场景，实现零售网络与航空物流的优势互补。公司已与沙雅县人民政府签署战略框架协议，推动低空经济在县域层面的落地，打造“空中一商场一社区”40分钟配送圈。

主要观点

区域龙头地位稳固：公司作为新疆零售龙头企业，受益于区域经济快速增长及消费市场活跃，具备显著的规模效应与品牌壁垒。
多业态协同发展：通过购物中心、百货、超市等业态的协同发展，公司实现收入与利润的稳步增长，增强整体竞争力。
超市调改成效显著：采用胖东来模式对超市进行全面升级，提升商品质量与服务体验，带动销售额与客流量增长。
数字化转型加速：与多点Dmall和飞书合作，推动全渠道销售与智能化管理，优化运营效率。
低空经济布局初见成效：公司通过与通航企业合作，探索低空物流与旅游等新场景，为未来增长开辟新路径。

关键信息

财务表现

年份	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元/股）	P/E（倍）
2023A	24.94	30.8%	1.62	203.1%	0.34	28.0
2024A	24.09	-3.4%	0.58	-63.9%	0.12	77.6
2025E	24.22	0.5%	0.81	38.2%	0.17	56.2
2026E	25.57	5.6%	1.41	74.4%	0.30	32.2
2027E	27.82	8.8%	1.88	33.8%	0.40	24.1

盈利预测

百货：预计2025-2027年收入分别为6.12亿、6.31亿、6.62亿元，同比增长2.00%、3.00%、5.00%；毛利率分别为44.00%、45.00%、45.50%。
超市：预计2025-2027年收入分别为13.22亿、14.15亿、15.56亿元，同比增长-1.00%、7.00%、10.00%；毛利率分别为18.50%、20.00%、20.80%。
其他业务：预计2025-2027年收入分别为488亿、512亿、563亿元，同比增长3.00%、5.00%、10.00%；毛利率分别为71.00%、72.00%、72.50%。