20181030-东兴证券-五粮液-000858.SZ-三季报点评_成功换挡_五粮液持续稳增长确定性强_5页_613kb

五粮液三季报总结

核心内容

五粮液在2018年前三季度实现了营业收入292.50亿元，同比增长33.09%；归属于母公司所有者的净利润94.94亿元，同比增长36.32%。尽管第三季度业绩略低于预期，但公司连续三个季度营收增长均突破30%，显示出强劲的稳增长能力。

主要观点

• 业绩表现
  2018年第三季度营业收入为78.29亿元，同比增长23.17%；净利润为23.84亿元，同比增长19.61%。整体来看，公司前三季度的盈利能力有所提升，毛利率达到73.47%，创下了自2014年以来的新高，显示高端产品销售的强劲势头。

• 财务状况
  公司期间费用率略有上升，但仍维持在15%以下的低水平区间。资产负债率下降，显示公司财务结构优化。同时，公司通过释放预收款，使得前三季度收入同比增长24.08%，反映出销售增长的持续性。

• 报表透明化
  预收款下降，应收票据同比上升37.24%，表明公司正在推进财务报表的透明化改革，有助于更准确地反映销售情况。

• 产品结构优化
  新普五的推出为产品提价打开了空间，带动了产品结构的提升，进一步巩固了公司在白酒行业的龙头地位。

关键信息

营收与利润预测

• 2018-2020年营业收入预测分别为356.20亿元、427.45亿元和512.94亿元；
• 归属于母公司的净利润预测分别为124.67亿元、153.88亿元和189.79亿元；
• EPS预测分别为3.21元、3.96元和4.89元。

估值与投资评级

• 给予公司25倍估值，对应目标价为80.25元；
• 维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示

• 国家政策风险；
• 食品安全风险；
• 价格波动风险。

财务指标概览

财务预测与比率

分析师简介

• 刘畅
  东兴证券食品饮料首席分析师，新财富团队成员，拥有买方和卖方双重工作经验，曾就职于天风证券研究所、东方基金、泰达宏利基金。拥有英国杜伦大学金融一等学位及北京航空航天大学双学位。

投资评级体系

• 公司投资评级

  • 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：公司股价相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：公司股价相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级

  • 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。