20240618-山西证券-海外经济周观察_8页_1mb

内容分析总结

宏观策略海外经济周观察（20240610~20240616）

一、美国：5月CPI超预期下行，降息预期再调整

1. 央行动态

   • 6月FOMC会议透露的增量信息有限，主要因24Q1物价数据持续超预期，美联储票委上调了2024年、2025年PCE与核心PCE预期。
   • 2024年降息预期由3次调整为1次，美联储表态偏鹰。
   • 市场更关注5月CPI数据，部分市场参与者认为这显示美国通胀正向2%目标靠近，但降息预期出现明显调整。截至6月16日，市场预计美联储9月和12月各降息1次，全年累计降息50bp（此前预计仅9月单次降息25bp）。

2. 重点数据

   • 5月CPI同比上升1.3%（预期1.4%），环比上升0.0%；核心CPI同比上升1.3%（预期1.4%），环比上升0.2%（预期0.3%）。
   • 核心服务项增速显著放缓，主要由交运服务项拖累。核心商品同比、环比持续小幅下降，但环比降幅收窄，受益于二手车环比增速转正。
   • 5月PPI环比下降0.2%，主要受能源价格下行影响。

二、非美国家：日本Q1实际GDP同比、环比双降

• 日本2024Q1实际GDP同比增速为-0.1%，环比下降0.8%，双双进入负增长区间，出口是主要拖累因素。
• 今年5月日本PPI同比增速达2.4%，超出预期。

三、周观点：维持年内降息仅一次

• 尽管市场预期调整，分析师仍坚持美联储2024年仅在第四季度有一次降息的预测。
• 结构拆分分析表明，核心服务的超预期改善可能不可持续，加强动力主要来自运输服务项，如机票和机动车保险的价格变动情况尚不确定。
• 预计Q3租金价格难以出现进一步下探，就业市场保持紧平衡，因此通胀粘性较强，年内降息紧迫性不足，可能不会超过一次。
• 短期内，美元与美债收益率可能保持韧性，市场需警惕汇率波动与潜在的地缘政治风险。

附加提示：关注海外流动性和地缘冲突的超预期恶化风险。

中文总结：

本报告周期为2024年6月3日至6月9日，主要分析了美国和日本的关键宏观经济指标，以及对市场预期的影响。

美国方面，5月份通胀数据（CPI、核心CPI）均低于预期，这使得市场对美联储降息的预期有所调整。然而，分析指出，虽然核心服务的改善具有一定积极意义，但其可持续性存在问题，主要依赖于运输服务项的变动。因此，分析师维持原判，认为美联储2024年可能仅在第四季度有一次降息，并指出租金和就业市场的紧平衡可能使通胀粘性较强。

对于日本，2024年第一季度实际GDP出现环比与同比双重负增长，反映外部需求疲软。而5月份PPI同比增速超预期，显示出日本经济可能面临结构性压力。

总体来看，短期来看，美联储降息预期调整、美国经济数据表现及日本经济放缓构成关注重点。预计美联储对通胀负增长仍持谨慎态度，降息次数有限。同时，地缘风险仍需警惕，对相关市场产生潜在影响。