20241212-东吴证券-宏观点评_11月CPI扫清12月美联储降息的最后障碍_8页_1014kb

报告分析总结

本次报告由东吴证券研究所发布，焦点是2024年11月美国CPI数据及其对美联储降息决策的影响。报告指出，11月CPI数据虽有反弹但符合市场预期，未超出预期水平，从而为12月美联储降息扫清最后障碍。分析师预测12月CPI将继续反弹。

核心观点强调，11月至12月的低基数加上高通胀黏性，预计明年第一季度通胀可能再次反弹，尤其受特朗普政府上台后潜在移民政策影响，可能加剧经济中的滞胀风险。短期看，12月CPI可能升至+28%，中期预测2025年上半年通胀回落趋势中，若市场主导“滞”而非“胀”情景，则美联储降息节奏可能平稳；但到2025年下半年，综合作用可能导致降息暂停，政策利率阶段性终点估计在375-400%之间。

通胀数据显示，11月美国CPI同比+275%，环比+0.31%，大部分分项与预期一致，数据公布后，黄金上涨、美股上扬，但美债利率和美元指数跌落，反映市场对降息乐观。数据结构中，租金通胀降温可能受样本异常影响，超级核心通胀（如酒店住宿和车险）黏性强，但其他因素如商品价格和劳动力市场变化可能掩盖其影响。

通胀前景方面，短期受低基数推动，预计2024年第四季度CPI反弹；中期，2025年第一季度CPI可能因高基数延续回落，预计2025年上半年整体通胀走向温和。风险提示包括市场波动、数据偏差和海外地缘风险，需投资者警惕。

本报告强调通胀数据对货币政策的指引作用，并为市场参与者提供了对2024-2025年通胀趋势的预测框架。