20251212-国元期货-大类资产配置报告_分化中寻机会_均衡中控风险_12页_833kb

投资咨询业务资格信息

• 资格编号：Z0010147（投资咨询）
• 期货从业资格号：F0277107
• 联系人：巩婷婷
• 联系电话：010-84555101
• 邮箱：gongtingting@guoyuanqh.com

大类资产表现回顾

1.1 权益市场：A股冲高回落、风格分化加剧

• 11月A股冲高后快速回落，结束月线六连阳。
• 大盘价值板块领涨，成长风格普跌。
• 银行、传媒、纺织服饰、石油石化、消费者服务等行业涨幅领先。
• 汽车、电子、计算机、机械、电力设备新能源等科技成长板块表现落后。

1.2 债券市场：整体表现承压

• 11月主要期限国债收益率普遍上行。
• 5年期、10年期、30年期国债收益率分别上行5.4BP、5.1BP、5.0BP至1.62%、1.85%、2.19%。

1.3 大宗商品：贵金属领涨、原油下跌

• 国内商品期货价格表现分化。
• 贵金属（如黄金、白银）大涨，能源化工下跌，工业金属与农产品涨跌不一。
• 黄金和白银因美元信用透支、美国债务高企、美联储降息通道开启等多重利好持续走高。
• 原油因全球经济增长动能放缓和OPEC+增产，价格持续走低。

大类资产展望分析

2.1 宏观方面：内外变量交织，政策定调关键

• 国外：关注地缘局势与美联储货币政策的联动，若俄乌局势降温，美联储降息表态增多，风险资产或修复。
• 国内：经济内循环面临下行压力，但经济周期底部已明确。中央经济工作会议将定调2026年政策方向，可能释放扩张性政策信号，提振市场对总需求复苏的预期。

2.2 权益类：短期震荡蓄势，中长期延续牛市

• A股短期震荡蓄势，市场分歧加大。
• 估值水平不高，后续仍有提升空间。
• 中长期看，A股估值较低，权益资产性价比突出，长期向好趋势不变。
• 市场风格可能从流动性、AI叙事转向复苏叙事。

2.3 债券类：延续震荡和低波动特征

• 短期债市或以震荡为主，关注中央经济工作会议对货币政策的定调。
• 若维持“适度宽松”基调，利率存在缓慢上行动力。
• 品种上建议优先配置1-3年中短端利率债、优质区域城投债及政策支持的科创债，规避高风险品种。
• 长端利率债波动风险较高，需关注财政供给节奏、机构行为等因素。

2.4 大宗商品：分化格局延续

• 原油：预计震荡偏下行，布伦特年度主要运行区间在50至70美元/桶。
• 工业金属：全球经济增长预期上调，供需格局重构，流动性宽松下估值中枢上移。
• 农产品：受贸易政策、库存波动和天气影响，价格波动或加剧，细分品种差异大。
• 贵金属：短期震荡，长期在去美元化趋势下维持上行。

大类资产配置策略

3.1 国内股指：多头超配为主，抓住回调与突破机会

• 权益市场是2026年核心资产，建议多头超配。
• 在市场阶段性调整时，可调降至多头标配，但出现明显回调或技术性突破后应回归超配。
• 建议均衡配置顺周期板块（如消费、周期制造）与高景气成长板块（如新能源、科技）。

3.2 大宗商品：结构性配置，提高整体配置权重

• 2026年大宗商品分化格局将持续，但整体配置价值提升，建议提高配置权重。
• 多头超配：贵金属、有色金属（铜铝锡）及新能源商品（多晶硅、碳酸锂）。
• 多头标配：黑色建材、农产品，需关注产业逻辑与估值底部。
• 空头标配：原油，预计累库预期增强，价格中枢承压下移。

3.3 国债：多头低配，空头对冲

• 2026年财政政策温和发力，债券市场整体震荡。
• 建议国债处于低配位置，同时通过空头对冲控制风险。

风险提示

1. 地缘政治风险
2. 美联储政策收紧
3. 海外经济超预期回落
4. 国内政策和经济不及预期
5. 关税冲突广泛升级

免责声明

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开或调研资料，不代表国元期货立场。
• 请交易者独立进行投资决策，国元期货不承担因使用本报告而造成的损失责任。

联系我们

全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司

• 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元
• 办公地址（北京）：北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906
• 办公地址（上海）：上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B
• 电话：010-84555145