20171026-天风证券-索菲亚-002572.SZ-前三季度业绩稳步增长_品类扩张提升品牌竞争力_维持买入评级_4页_980kb

索菲亚（002572）总结

核心内容

索菲亚在2017年前三季度实现了营收和净利润的显著增长，分别同比增长43.1%和41.1%，达到42.5亿元和5.8亿元。公司通过持续拓展渠道和丰富大家居品类，推动了收入规模的扩大。公司预计全年业绩将同比增长30%至50%，达到8.6亿至10亿元。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度营收增长强劲，主要得益于渠道拓展和产品结构优化。
• 品类扩张：索菲亚积极拓展大家居品类，包括推出“19800”全屋定制套餐、橱柜促销套餐和木门、窗帘等产品，进一步提升品牌竞争力。
• 市场布局：截至2017年9月底，索菲亚全屋定制门店超过2170家，其中县级城市占比最高（50%），显示出公司在下沉市场的布局。
• 盈利能力：公司毛利率同比提升1.5个百分点至37.9%，第三季度毛利率进一步提升至40.2%。然而，期间费用率同比上升2.1个百分点，主要由于品牌推广和渠道拓展带来的销售费用、管理费用和财务费用增加。

关键信息

财务数据

• 营收：前三季度实现42.5亿元，同比增长43.1%；第三季度营收17.6亿元，同比增长35.5%。
• 净利润：前三季度实现5.8亿元，同比增长41.1%；第三季度净利润2.8亿元，同比增长35%。
• EPS：前三季度折合EPS为0.62元，预计2017-2019年EPS分别为1.04元、1.42元、1.95元。
• 估值：当前股价为42.50元，对应2017年PE为40.79倍，2018年PE为30倍，2019年PE为21.8倍。

财务预测摘要

财务比率

产品表现

• 衣柜业务：实现收入35.9亿元，同比增长37%，占总收入的84.5%。
• 橱柜业务：实现收入4.1亿元，占总收入的9.7%。
• 家居品：实现收入2亿元，占总收入的4.7%。
• 木门业务：实现收入4000万元，占总收入的0.9%。

门店布局

• 全屋定制：门店超过2170家，较2016年底新增270家。
• 橱柜业务：司米橱柜共有近700家门店。
• 木门业务：米兰娜木门专卖店有85家，华鹤木门经销商门店有237家。

风险提示

• 橱柜、木门业务增速不及预期。
• 房地产投资增速下滑可能影响市场需求。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：51元。
• 上次目标价：47元。

作者信息

• 分析师：姜浩
• SAC执业证书编号：S1110516110004
• 邮箱：jiangh@tfzq.com

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