20221027-开源证券-索菲亚-002572.SZ-公司信息更新报告_客单价提升推动收入稳增_米兰纳_整装表现靓丽_4页_888kb

索菲亚（002572.SZ）总结

核心内容概览

索菲亚（002572.SZ）是一家专注于家居定制领域的公司，其在2022年第三季度的财报显示，公司营收和净利润均实现了增长，尽管受到疫情反复的影响，整体表现仍较为稳健。分析师吕明和周嘉乐在2022年10月27日发布的报告中维持了“买入”评级，认为公司整家定制战略稳步推进，新品牌米兰纳和整装业务表现突出。

主要观点

• 收入增长：2022年前三季度公司营收达到79.34亿元，同比增长9.53%。尽管利润承压，但收入端在高基数和疫情扰动下仍保持较快增长。
• 利润承压：归母净利为8.03亿元，同比下降5.35%；扣非归母净利为7.51亿元，同比下降4.98%。利润端受国内疫情反复和业绩基数较高影响。
• 新业务表现：米兰纳和整装业务收入增长显著，米兰纳收入同比增长276.82%，整装渠道收入同比增长121%。
• 盈利能力：毛利率为32.8%，同比下降2.3个百分点；净利率为10.13%，同比下降1.59个百分点。尽管盈利能力阶段性承压，但经营性现金流保持健康水平，2022年前三季度为8.7亿元，同比增长64.2%。
• 估值与盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为12.74亿元、15.85亿元、18.67亿元，对应EPS分别为1.40元、1.74元、2.05元。当前股价对应的PE为10.0倍、8.1倍、6.9倍，估值持续走低。
• 财务状况：公司资产总计从2020年的10987亿元增长至2024年的17211亿元，负债合计从4365亿元增长至7375亿元。资产负债率从39.7%下降至42.9%，偿债能力有所改善。
• 现金流：2022年前三季度经营活动现金流为1097亿元，投资活动现金流为-768亿元，筹资活动现金流为-699亿元，整体现金流变化较大。
• 财务比率：公司ROE从18.5%提升至22.0%，净利率从14.3%下降至12.2%，资产周转率从0.9提升至1.0，显示公司资产使用效率有所提高。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价为14.02元
• 一年内最高股价为28.39元，最低为13.46元
• 总市值为127.91亿元，流通市值为89.56亿元
• 总股本为9.12亿股，流通股本为6.39亿股
• 近3个月换手率为158.59%

分品牌与分渠道表现

• 分品牌：索菲亚、华鹤、米兰纳收入分别为67.70亿元、1.21亿元、1.96亿元，分别同比增长11.19%、23.07%、276.82%
• 分渠道：经销、工程、直营、整装渠道收入分别为65.34亿元、10.60亿元、2.03亿元、6.91亿元，分别同比增长12.99%、-8.12%、-14.76%、121%

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为11567亿元、13307亿元、15357亿元
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为1274亿元、1585亿元、1867亿元
• EPS：预计2022-2024年分别为1.40元、1.74元、2.05元
• PE：预计2022-2024年分别为10.0倍、8.1倍、6.9倍

风险提示

• 行业需求回暖不及预期
• 新业务拓展不及预期
• 疫情反复影响线下消费和服务场景

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）——预计相对强于市场表现20%以上
• 行业评级：看好（overweight）——预计行业超越整体市场表现
• 风险等级：R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考

总结

索菲亚在2022年前三季度实现了收入的稳健增长，尽管利润承压，但新业务如米兰纳和整装表现突出，推动公司整体发展。分析师维持“买入”评级，认为公司整家定制战略稳步推进，未来盈利能力有望改善。公司财务状况整体健康，资产使用效率提升，但需关注疫情反复及新业务拓展风险。