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索菲亚(002572) 2021年中报点评报告总结

核心内容

索菲亚在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均较去年同期有所提升。公司通过优化产品结构、拓展渠道及加强大宗业务，推动了整体业务的增长。尽管毛利率有所下降，但公司通过提升运营效率和优化费用结构，实现了扣非归母净利润的大幅增长。

主要观点

1. 客单价稳步提升，厨木品类融合顺利

• 衣柜业务：2021H1实现营收34.59亿元，同比增长57.56%，毛利率37.96%。
• 康纯板占比提升：康纯板客户订单占比由21Q1的76%提升至87%，推动客单价同比增长6.57%至13134元/单。
• 渠道下沉：柜类专卖店数量达2770家，省会/地级/四五线城市门店数占比分别为14%/22%/64%，收入贡献占比分别为34%/25%/41%。

2. 厨柜木门业务表现亮眼

• 司米厨柜：2021H1营收5.62亿元，同比增长121.06%，毛利率24.38%，较去年同期提升1.19个百分点。
• 木门业务：2021H1营收1.72亿元，同比增长93.81%，毛利率16.16%，较去年同期提升6.77个百分点。
• 门店布局：木门融入店729家，独立店496家，华鹤品牌定制木门店286家，木门与索菲亚柜类花色匹配率达70%，系列匹配率达73.3%。

3. 渠道拓展成效显著

• 传统经销渠道：单店提货额同比20/19年同期分别增长39.48% / 11.81%。
• 大宗渠道：营收约7.29亿元，同比增长136.83%，占总营收的17.07%。
• 整装渠道：与整装企业签约计划拓展顺利，21H1经销商合作装企叠加公司直签装企逾1700家，贡献收入1.35亿元，同比增长100%。
• 米兰纳定制家居：截止21H1共有经销商214家，专卖店32家，下半年计划完成全年300家招商、100家开店目标，实现一线城市100%覆盖、二线城市70%覆盖。

4. 财务表现及盈利预测

• 财务数据：2021H1营收43.00亿元，同比增长68.30%；归母净利润4.46亿元，同比增长30.12%；扣非归母净利润4.08亿元，同比增长91.60%。
• 盈利预测：预计2021-2023年分别实现营收108/127.65/149.34亿元，同增29.30%/18.19%/17.00%；归母净利14.03/16.45/19.27亿元，同增17.67%/17.24%/17.19%。
• 估值：当前股价对应PE为12.38X/10.56X/9.01X，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

财务比率

风险提示

• 渠道拓展不达预期
• 房地产调控超预期

投资建议

• 评级：买入
• 投资目标：公司“全渠道+多品牌+全品类”布局成效显著，长期成长性值得期待。

联系方式

• 分析师：史凡可、马莉
• 联系人：傅嘉成
• 邮箱：shifanke@stocke.com.cn