2017-抽水蓄能电站深度研究-储能兵器谱之抽水蓄能_25页_2mb

抽水蓄能电站深度研究报告总结

核心内容概述

本报告由信达证券研究开发中心首席分析师郭荆璞撰写，聚焦于抽水蓄能电站作为新能源时代电网调峰、调频和事故备用的重要工具，分析其原理、商业运作模式、我国现状与规划、行业发展新方向以及关联个股。报告旨在为投资者提供关于抽水蓄能电站商业化发展的全面分析。

主要观点

• 抽水蓄能是目前解决电网调峰、调频和事故备用最成熟的技术手段。
• 随着风电、光电等新能源的快速发展，电网对储能技术的需求日益增长，抽水蓄能作为储能工具之一，迎来了新的发展空间。
• 抽水蓄能项目具有较低的建设成本和与常规水电相似的运营成本，同时可以利用峰谷电价差实现套利，具备良好的经济性。
• 我国抽水蓄能发展已取得一定成果，具备丰富的建设与运营经验，未来随着清洁能源规划的推进，行业发展将进入黄金时期。
• 抽水蓄能与核电等传统能源的结合，为行业提供了新的发展方向和思路。
• 抽水蓄能行业存在一定的自然风险和政策风险，需谨慎评估。

关键信息

抽水蓄能原理及特性

• 抽水蓄能电站通过在电力需求低谷时抽水蓄能，在电力需求高峰时放水发电，实现电力系统的调峰、调频和事故备用。
• 电站具备“三位一体”的综合运行效益，包括调峰、调频和备用功能。

项目商业运作模式

• 运营成本：与常规水电相似，但建设成本较低。
• 电价套利：利用峰谷电价差进行电力套利，提升盈利能力。
• 投资回报测算：
  • 装机规模：120万KW
  • 多年平均电量：24亿度
  • 平均电价：1.32元/度
  • 单位千瓦造价：4500元/KW
  • 资本金比例：20%
  • 贷款余额：43.20亿元
  • 财务费用：2.59亿元
  • 经营成本：包括薪酬及办公费、修理费、保险费、材料费等，合计约0.50亿元。
  • 度电经营成本：0.021元/度
  • 税费：包括增值税、所得税、附加税、营业税、折旧等，合计约5.21亿元。
• 投资回报率（ROE）：在现有两部制电价背景下，ROE表现稳定，未来若电价完全市场化，可能进一步提升。

我国抽水蓄能现状及规划

• 截至2014年底，我国抽水蓄能电站累计投产规模达2181万千瓦。
• “十二五”期间，多个区域电网已开工或在建抽水蓄能项目，合计规模约1460万千瓦。
• 未来五年，抽水蓄能与核电的装机增速将保持一定弹性，抽水蓄能作为技术保障力量，将继续推动电力系统的发展。

行业发展新方向与新思路

• 抽水蓄能作为传统水力发电的延伸，可与新能源、智能电网等结合，挖掘新的技术特性与应用空间。
• 通过与冷IDC、低电价水等领域的结合，为行业带来新的商业模式和增长点。

关联个股

总承包双雄

• 中国电建 (SH:601669)
• 葛洲坝 (SH:600068)

主机设备

• 东方电气 (SH:600875)
• 哈尔滨电气 (HK:01133)

电网设备

• 平高电气 (SH:600312)
• 特变电工 (SH:600089)

风险提示

• 自然风险：包括水文条件、地质环境等。
• 政策风险：政策不及预期可能影响行业发展。
• 投资者需注意，本报告仅为参考，不构成具体投资建议，投资决策需结合自身情况并咨询专业顾问。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数为基准，时间段为报告发布之日起6个月内。
• 股票投资评级分为：买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级分为：看好、中性、看淡。

免责声明

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分析师简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学物理学院及罗格斯大学物理和天文学系，熟悉新能源、碳排放、油价波动等研究领域，具备证券投资咨询执业资格。

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