重卡行业专题报告_重卡市场高景气延续_2018或超预期_7页_719kb

重卡行业专题报告总结

核心内容

2018年重卡市场预计保持高景气度，销量有望持平或微降，优于市场预期。这一趋势主要由以下几方面因素驱动：

• 治超限载政策：GB1589-2016和921治超政策的持续影响，导致重卡单车运力下降10%-22.5%，需增加重卡数量以弥补运力缺口。
• 重卡更新换代：2010年销量峰值时期销售的重卡进入更新周期，预计在2017-2018年带来显著增量。
• 环保政策趋严：多地要求重型柴油车加装DPF，推动旧车淘汰和新车购置，带动市场增长。

主要观点

• 重卡市场在2017年111.6万辆销量基础上，2018年有望维持稳定增长。
• 治超政策影响深远，预计带来约84万辆的重卡增量需求。
• 2010年销量高峰的重卡将在2017-2018年进入更新换代期，成为市场增长的重要来源。
• 环保政策推动DPF加装和国V新车换购，进一步拉动重卡市场。
• 环保政策覆盖区域广泛，预计京津冀、山东、山西、陕西、河南等地区将推动全国范围内的DPF加装趋势。

关键信息

政策影响

• 治超限载：GB1589-2016和921治超政策对不同轴数的重卡设定了更低的限重标准，导致单车运力下降。
• 环保政策：北京、天津、深圳、山东等地已要求重型柴油车加装DPF，未来可能推广至更多污染严重地区。

市场数据

• 2018年1月重卡销量达9.8万辆，同比大幅增长32.0%，环比增长66.0%，创历史新高。
• 2017年重卡保有量约为594万辆，2016年约为560万辆。
• 治超政策预计带来84万辆的重卡增量，当前仅增加34万辆，仍有较大增长空间。

环保政策影响

• DPF加装费用约2.9万元/台，部分车主可能选择直接淘汰旧车换购国V新车。
• 国III车加装DPF政策若推广至全国，市场规模可达250亿元；若全部换车，将带来250万辆重卡更新需求。

投资建议

• 威孚高科：作为高压共轨行业龙头，公司将受益于DPF加装和国V新车换购需求。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为2.36元、2.53元、2.72元，对应PE分别为9.7倍、9.0倍、8.4倍。
• 投资评级：给予“买入”评级，公司估值较低，具备长期投资价值。

风险提示

• 重卡市场景气度不及预期。
• 环保政策推广力度不及预期。

表格摘要

表1：治超政策导致重卡单车运力下滑10%-22.5%

表2：DPF加装政策在全国范围内蔓延

总结

2018年重卡市场将受益于治超限载、重卡更新换代和环保政策趋严等多重因素，预计销量将保持稳定增长。威孚高科作为高压共轨和尾气处理系统的核心企业，将在政策推动下显著受益，具备长期投资价值。建议关注其EPS和PE变化，把握行业发展趋势。