深度报告-20230119-东海证券-中国光伏行业深度复盘系列（下）_百舸争流_千树万树梨花开_46页_3mb

行业深度总结：电力设备与新能源

核心内容

本报告深入分析了光伏行业主材、设备及辅材端的市场格局、技术迭代及未来趋势，为投资者提供详尽的投资建议与风险提示。

主要观点

主材端：硅料周期下行，技术迭代不断推进

1. 硅料：

   • 硅料价格进入下行周期，受上下游扩产周期差及长单机制影响，本轮硅周期已进入反转阶段。
   • 中国厂商在硅料产能方面实现逆袭，2021年占全球产能的80.49%。
   • 颗粒硅技术成为未来趋势，协鑫科技通过自主研发和海外收购，引领颗粒硅产能扩张，预计2023年底颗粒硅名义产能将达22万吨以上。

2. 电池：

   • P型电池转换效率逼近理论极限，N型技术成为主流趋势。
   • TOPCon、HJT、IBC三种技术路径并行发展，其中TOPCon量产速度领先，HJT降本仍在推进，IBC实现量产但良率较低。
   • 钙钛矿技术仍处于试产阶段，未来与晶硅电池叠层可进一步提升转换效率，但稳定性及大面积制备仍是挑战。

3. 组件：

   • BIPV（建筑光伏一体化）在双碳政策推动下成为建筑节能最佳方案。
   • 海上光伏理论装机空间巨大，但受限于自然环境及极端气候，实际装机空间有限。漂浮式技术是未来发展方向，但成本高、技术不成熟，需政策扶持。

设备端：国产替代加速，N型技术推动设备红利

1. 生产设备：

   • 国产设备已占据全球市场主流，2021年中国光伏设备市场份额达47%，全球前十厂商中中国占据多数。
   • N型技术迭代下，国内设备厂商再享技术红利，TOPCon、HJT等技术推动设备升级。

2. 逆变器：

   • 国产逆变器厂商如华为、阳光电源已跻身全球前三。
   • 微型逆变器市场由美国Enphase主导，国内厂商如昱能科技、禾迈股份正加速追赶。

3. 支架：

   • 跟踪支架在集中式开工及成本下降背景下，有望迎来盈利修复。
   • 国内厂商在技术、品牌、渠道等方面仍有提升空间，2023年跟踪支架渗透率预计提升。

辅材端：成本下降推动盈利修复，技术迭代带来超额利润

1. 胶膜：

   • 一超多强格局下，龙头凭借粒子保供能力维持高利润。
   • POE胶膜需求增长，粒子保供能力成为核心竞争力。

2. 光伏玻璃：

   • 规模效应是行业竞争关键，TCO玻璃技术打开新蓝海。
   • 国内厂商如金晶科技已打破海外垄断，实现国产替代。

3. 背板：

   • 国产化程度最高，龙头企业盈利有望回暖。
   • 背板企业普遍开启第二成长曲线，技术升级带来新的增长点。

关键信息

• 硅料：2021年全球多晶硅产能达62.3万吨，中国占比达80.49%，颗粒硅渗透率不断提升。
• 电池：TOPCon量产领先，HJT降本仍在推进，IBC实现量产但良率较低，钙钛矿技术仍处试产阶段。
• 组件：BIPV市场渗透率较低，但政策推动下有望高速增长；海上光伏理论空间巨大，但受限于自然条件及成本问题。
• 设备：国产设备占据全球市场，N型技术推动设备厂商技术红利，微型逆变器国产替代进程加快。
• 辅材：胶膜、玻璃、背板等辅材受益于成本下降及技术迭代，盈利修复及超额利润可期。

投资建议

1. 主材端：

   • 关注一体化组件龙头及N型电池片厂商，如天合光能、晶科能源、爱旭股份等。
   • 硅料价格下行，行业利润分配趋于合理，电池及组件厂商盈利有望修复。

2. 设备端：

   • 关注TOPCon、HJT等N型技术路线设备龙头，如迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光等。
   • 微型逆变器及跟踪支架厂商在成本下降及技术提升下有望享受市占率及渗透率红利。

3. 辅材端：

   • 关注POE胶膜保供能力强的厂商，如钧达股份。
   • 光伏玻璃龙头如福莱特，受益于规模效应及TCO玻璃技术发展。
   • 背板龙头如福斯特，有望实现盈利修复及第二成长曲线。

风险提示

• 全球宏观经济波动风险
• 行业内部竞争加剧
• 国际贸易及新能源政策变化风险

推荐标的盈利预测简表（单位：亿元、%）

结构清晰总结

主材端

• 硅料：价格下行，中国厂商主导，颗粒硅渗透率提升。
• 电池：TOPCon量产领先，HJT降本推进，IBC实现量产但良率待提升，钙钛矿商业化尚需时间。
• 组件：BIPV与建筑节能趋势契合，海上光伏需解决成本及技术问题。

设备端

• 生产设备：国产替代完成，N型技术推动设备红利。
• 逆变器：国内厂商如昱能科技、禾迈股份奋起直追，微型逆变器国产替代趋势明显。
• 支架：跟踪支架需求及成本改善，盈利有望修复。

辅材端

• 胶膜：POE胶膜需求提升，粒子保供能力是核心竞争力。
• 光伏玻璃：规模效应显著，TCO玻璃技术打开新蓝海。
• 背板：国产化程度高，盈利有望回暖，开启第二成长曲线。

投资建议

• 主材端：关注一体化组件龙头及N型电池片厂商。
• 设备端：重点布局TOPCon、HJT等N型技术路线设备厂商。
• 辅材端：关注POE胶膜、TCO玻璃及背板龙头。

风险提示

• 全球宏观经济波动风险
• 行业竞争加剧
• 国际贸易政策及新能源政策变化风险