中国银行中国经济金融展望报告（2023年年报）：增长动力进入内外转换期，政策需保持稳定性与连续性_60页_2mb

中国经济金融展望报告（2023年年报）总结

核心内容

2022年，中国经济在面对乌克兰危机、疫情反复、房地产市场下行等多重挑战下，呈现“V”型走势，全年GDP增长约3.2%。2023年，中国经济将进入内外需增长动能转换期，发展环境和条件有望改善，但经济回升幅度将取决于疫情防控措施的优化、市场需求和信心的修复程度。预计2023年GDP增长将在3.6%、5.3%、6.6%之间波动，分别对应悲观、基准、乐观三种情景。

主要观点

1. 2022年经济形势回顾与展望

• 经济增长触底回升：2022年前三季度GDP同比增长3%，四季度预计增长3.8%，全年增长约3.2%。
• 物价水平温和可控：2022年前10个月CPI上涨2%，PPI上涨5.2%，但涨幅较上年同期有所变化。
• 就业压力有所上升：城镇调查失业率前三季度平均为5.6%，较2020年平均水平相当。
• 国际收支保持平衡：2022年前三季度经常账户顺差与GDP之比为2.4%，出口增长较快，进口增长缓慢。

2. 房地产市场景气深度下行

• 房地产投资持续低迷：2022年1-10月房地产开发投资累计下降8.8%，预计对GDP下拉约0.74个百分点。
• 市场运行逻辑变化：居民对房地产的预期逆转，企业高杠杆模式转型阵痛，政策支持尚待显现效果。
• 政策调整阶段：从保需求、保交楼到保主体，政策逐步转向支持企业生存。

3. 出口延续较快增长，但由强转弱趋势确立

• 出口增长放缓：2022年1-10月出口增长11.1%，但外需走弱和价格因素影响，出口增速承压。
• 出口结构变化：对美、欧出口增速放缓，对东盟出口保持增长，带动中国出口份额提升。
• 价格因素主导出口增长：2022年出口增长主要由价格因素支撑，贡献率高达95.1%。

4. 稳增长政策托底作用更加突出

• 财政政策逆周期调控：留抵退税规模达2.3万亿元，财政支出增速加快，带动GDP增长。
• 基建投资持续发力：专项债发行加快，带动基建投资增长，对GDP形成支撑。
• 制造业投资较快增长：受政策支持，制造业投资增速保持高位，高技术制造业表现突出。
• 市场预期逐步改善：通过政策调整和经济复苏，市场信心和预期逐步修复。

5. 金融形势回顾与展望

• 金融支持实体经济力度加大：货币政策工具创新，引导资金进入重点领域。
• 市场流动性保持宽松：主要利率下行，金融机构贷款加权平均利率降至4.34%，创历史新低。
• 人民币汇率阶段性走低：受美元走强、中美利差倒挂、证券投资逆差等因素影响，人民币汇率出现波动。
• 债券市场运行分化：国债发行量增加，企业债发行量下降，信用风险有所收敛。

关键信息

• 疫情防控措施优化：2023年政策调整信号释放，有助于经济恢复。
• 房地产政策重点转向：从保交楼到保主体，支持房企融资，逐步修复市场信心。
• 出口结构变化：对东盟出口增长显著，但对美、欧出口增速放缓。
• 结构性货币政策工具：如碳减排支持工具、普惠小微贷款支持工具等，有效引导资金流向重点领域。
• A股波动下行：受国内经济疲弱、外部扰动及企业盈利能力下降等因素影响，整体表现疲软。

2023年经济金融展望

• 经济增长预期回升：预计全年GDP增长在5.3%左右，但受疫情和需求修复影响，存在不确定性。
• 消费逐步恢复：服务消费和线下消费有望回暖，带动消费增长。
• 投资增速可能放缓：基建投资仍是支撑，但制造业和房地产投资增速可能有所回落。
• 出口面临压力：外需疲软和价格回落将影响出口增速，预计在4.5%左右。
• 人民币汇率逐步回升：受美联储政策转向、国内经济复苏等因素影响，汇率有望小幅升值。
• 债券市场保持低位运行：收益率维持低位，但需警惕信用风险，特别是房地产和中小微企业。

政策建议

• 保持政策连续性和稳定性：确保宏观政策在“稳增长促回升、防风险保安全”方面发挥作用。
• 加强结构性货币政策工具：持续支持普惠小微、绿色、涉农等领域，引导资金流向重点领域。
• 关注人民币汇率波动：防范外部货币政策外溢效应，增强汇率稳定性。
• 防范债券市场信用风险：关注房地产企业及中小微企业信用风险，推动债券市场健康发展。
• 推动资本市场改革：提升机构投资者占比，增强A股市场吸引力。

表格汇总

图表摘要

• 图1：经济增长呈现“V”型走势
• 图2：城镇调查失业率有所上升
• 图3：疫情冲击下区域流动趋弱
• 图4：重点城市地铁客运量规模
• 图5：疫情关联较高行业增速明显回落
• 图6：房地产投资销售累计同比
• 图7：各国居民杠杆率对比
• 图8：中国出口占世界份额
• 图9：净出口对GDP累计同比贡献率
• 图10：中国对主要目的地出口同比增速
• 图11：中国与东盟六国出口增速
• 图12：出口量价分解
• 图13：不同产品出口当月同比增速
• 图14：工业产能利用率情况
• 图15：居民可支配收入增速和杠杆率
• 图16：商品房库存和去化周期
• 图17：停工面积存量
• 图18：2023年CPI同比涨幅预测
• 图19：2023年PPI同比涨幅预测
• 图20：新增社会融资规模构成变化
• 图21：重点领域贷款余额增速
• 图22：货币市场利率走势
• 图23：金融机构贷款加权平均利率走势
• 图24：人民币汇率与美元指数
• 图25：银行代客结售汇规模
• 图26：各类债券发行规模
• 图27：期限利差与信用利差
• 图28：上证指数走势

总结

2023年中国经济将步入内外需增长动能转换期，政策需保持连续性和稳定性。尽管面临诸多挑战，但稳增长政策将发挥重要作用，推动经济逐步回升。金融支持实体经济力度加大，货币政策保持宽松，人民币汇率有望逐步回升。债券市场运行平稳，但需警惕信用风险。A股市场受多重因素影响，波动仍将存在，但结构性机遇逐步显现。整体来看，2023年中国经济金融形势将保持稳健，但复苏过程仍需时间。