20150527-国金证券-元征科技-02488.HK-矢志转型车联网_汽车诊断龙头的自我革命_19页_1mb

元征科技（02488.HK）投资分析总结

核心内容

元征科技是一家专注于汽车诊断和车联网技术的公司，2013年转型为车联网核心企业。公司主要产品包括汽车故障电脑诊断仪、四轮定位仪、举升机等，其汽车诊断设备在全球市场占有率达50%，中国市场占有率70%。公司通过Golo系列智能硬件产品，构建车联网生态圈，连接汽车用户、维修技师和维修企业，实现数据搜集与共享。

主要观点

• 元征科技正在通过Golo产品转型为车联网服务提供商，借助互联网思维提升用户体验和用户活跃度。
• 公司在硬件端的技术优势和大数据积累将成为主要竞争优势。
• 车联网将成为汽车后市场的重要入口，尤其是维修保养领域，具有巨大的整合潜力。
• 公司与百度、平安产险等企业合作，拓展汽车后市场外延，增强客户粘性。
• 通过Golo6等新一代产品，公司进一步丰富车联网功能，包括语音交互、娱乐服务、安全驾驶激励等，提升用户黏性。

关键信息

市场数据

• 流通港股：136.80百万股
• 总市值：8,088.24百万元
• 年内股价最高最低：26.800/6.520元
• 香港H股指数：14801.94
• 股价表现：
  • 3个月：105.52%
  • 6个月：159.19%
  • 12个月：48.07%
• 相对香港国企：
  • 3个月：84.05%
  • 6个月：124.79%
  • 12个月：1.26%

投资逻辑

• 车联网发展趋势：中国车联网正处于爆发前夜，预计到2017年渗透率将突破25%，市场空间有望达到1500亿元。
• 大数据云服务：4G网络和虚拟运营商的普及推动了汽车大数据的发展，汽车厂商如本田已进入大数据云服务时代。
• 维修保养市场：维修保养是汽车后市场的主要利润来源，Golo通过车况检测和在线客服引导用户回4S店进行维修保养，提升服务效率和用户体验。
• 公司转型：元征科技通过Golo系列产品，推动车联网业务发展，预计车联网业务收入分别为9亿元、22亿元、39亿元。

估值和投资建议

• 目标价：40港币
• 目标市值：125亿港币（约100亿元人民币）
• 当前市值：约70亿元人民币，仍有较大增长空间。
• 估值方法：考虑到公司处于转型期，不采用PE估值法，而采用PS估值，互联网公司PS约为5-10倍。
• 盈利预测：公司传统业务预计净利润1亿元，车联网业务预计带来显著增长。

风险提示

• Golo6推广效果和用户数低于预期。
• 自我革命进军车联网存在不确定性，可能占用大量资金和人力。

附录：财务预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

总结

元征科技正在从传统汽车诊断设备制造商转型为车联网核心企业，通过Golo系列产品构建车联网生态圈，连接汽车用户、维修技师和维修企业。公司具备强大的技术优势和大数据积累，有望在未来实现显著增长。当前估值被市场低估，公司目标价为40港币，对应市值约为125亿港币，具有较大的投资潜力。然而，公司转型过程中也面临一定的风险，如Golo6推广效果不及预期和资金投入压力。总体而言，元征科技是车联网行业的领先企业，具有良好的发展前景。