20221116-国信证券-同益中-688722.SH-收购优和博新材料70_股权_加快产能扩张步伐_5页_254kb

同益中 (688722. SH) 详细总结

核心内容

同益中近期宣布以自有资金1.8亿元认购盐城优和博新材料有限公司新增注册资本1.4亿元，从而取得其70%股权。此举旨在加快公司超高分子量聚乙烯纤维的产能扩张，实现产能翻倍式增长，并进一步巩固其在国内高性能纤维市场的领先地位。

主要观点

1. 产能扩张与战略协同

• 公司通过收购优和博新材料70%股权，迅速扩大产能。优和博新材料已具备3000吨超高分子量聚乙烯纤维项目的建设手续，一期1000吨产能已投产，二期生产线已订购，具备快速扩张至3000吨产能的潜力。
• 同益中当前拥有3320吨/年超高分子量聚乙烯纤维产能，收购项目投产后，公司总产能将达到8560吨/年，实现产能翻倍。
• 本次收购为溢价收购，优和博新材料股东全部权益价值评估为7980.14万元，体现了公司对目标公司未来增长潜力的认可。

2. 行业景气度提升与需求增长

• 受海外地缘政治冲突影响，全球超高分子量聚乙烯纤维需求持续增长，2021年全球理论需求量约10万吨，产能约6.56万吨，处于供不应求状态。
• 中国市场的理论需求量为5.9万吨，预计到2025年将增长至约10.37万吨，年均复合增长率约为16.13%。
• 需求主要来自安全防护、海洋产业等高增长领域，同时纺织、体育、建筑等传统应用领域也将带动需求上升。

3. 产品性能与市场地位

• 同益中生产的超高强型纤维断裂强度超过40cN/dtex，已满足军事装备等高端领域需求，实现进口替代。
• 公司产品广泛应用于单兵装备、军警装备、航空航天、海洋工程、舰艇缆绳等领域，显示其在产业链中的重要地位。
• 2021年公司在国内市场的产量占有率约为15%，随着新产能释放，市占率有望进一步提升。

4. 财务预测与估值

• 预计2022年至2024年，公司归母净利润分别为1.88亿元、2.66亿元、3.63亿元，同比增速分别为257.5%、41.7%、36.3%。
• 每股收益分别为0.84元、1.18元、1.61元，当前股价对应PE为23X、17X、12X，估值逐步下降。
• 公司资产负债率较低，经营性现金流稳定，投资活动现金流为负，但主要为产能扩张投入。

关键信息

• 收购项目：同益中以1.8亿元增资优和博新材料，取得70%股权，预计2023年末实现产能释放。
• 产能目标：公司现有产能3320吨/年，收购后总产能将达8560吨/年，实现翻倍增长。
• 市场前景：全球及国内需求持续增长，尤其在安全防护、海洋工程等高附加值领域。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力与增长潜力。

风险提示

• 需求不及预期：全球及国内需求可能受宏观经济、地缘冲突等因素影响。
• 产能建设进度不及预期：新产能建设可能因政策、资金、技术等原因延迟。
• 产品价格下滑：行业竞争加剧可能导致产品价格下降，影响毛利率。

财务与估值指标

投资评级

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）

总结

同益中通过收购优和博新材料实现产能快速扩张，顺应行业高景气趋势，提升市场占有率。公司产品性能对标国际，应用领域广泛，具备进口替代能力。财务预测显示公司盈利能力显著提升，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在需求、产能及价格风险，但公司作为国内超高分子量聚乙烯纤维龙头，具备较强的增长潜力，维持“买入”评级。