20250818-国金证券-宏观经济点评报告_杰克逊霍尔会议前瞻_模糊论调至上_8页_886kb

美国宏观环境与美联储降息路径分析

美国经济环境较去年更为严峻，尽管2024年降息100bps，但2025年经济增速明显放缓，仍需进一步降息对冲压力。

降息对刺激实体经济主要通过金融条件宽松、财富效应扩散以及预期改善实现。当前美国硬数据下行趋势可能延续，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的态度尤为关键。

市场普遍预期9月可能降息25bps，但鲍威尔或采取模糊甚至鹰派立场，暗示年内降息幅度趋缓及终点利率水平升高。因此，9月降息政策的关键取决于8月非农数据的表现，聚焦于失业率修正幅度、方向及新增就业反弹情况。

核心CPI虽受关税扰动，但目前二阶导变化未加速，整体被视为支持当前降息概率的“好报告”。市场对非农报告反应需关注修正比例而非绝对值，就业疲软更多源自劳动力供给结构变化和短期扰动。

即便非农数据理想，鲍威尔仍可能否决9月降息，因前值及长期失业率数据可能持续显示就业市场压力。特朗普政策不确定性、全球关税风险、技术进步带来的制造业回流均将影响未来降息路径。

综上，9月降息决策仍悬念未解，而鲍威尔在杰克森霍尔会议上更可能强化鹰派指引，避免市场对单边预期过度热衷。