20250217-天风证券-家用电器行业25W7周度研究_关税扰动与供给侧的对抗_15页_1mb

家用电器行业研究周报摘要

核心观点：关税与政策扰动仍为家电企业出海的重点挑战

核心分析

1. 关税政策影响：

   • 美国宣布对自中国进口商品加征10%关税，同时取消800美元以下包裹“最低限度”关税豁免（预计暂停原定于2月4日生效的新规）。
   • 欧盟拟加强对电商平台（如Temu、Shein等）的监管，取消150欧元以下包裹免税政策，增加税收与清关成本。

2. 行业冲击：

   • 小包裹直邮模式：此前依赖直邮模式维持低价优势的跨境电商（如Temu、Shein），因关税与清关成本上升面临毛利率压缩压力。例如，某深圳3C卖家或因政策被迫砍掉长尾SKU。
   • 三方平台（如亚马逊）企业反而受益，因合规成本提升可能带来市场集中度提高；安克创新、石头科技等企业或迎来份额增长机会。

3. 核心优势格局：

   • 国内产品在全球范围内制造份额强大，如空调60%制造份额、白电产能占全球65.5%。核心零部件（压缩机、电机）产业链协同效应持续显著，仍将支撑出口价格优势。

市场表现与投资建议

• 板块走势：近期家电板块整体微跌，白电、黑电表现分化，个股中康盛股份、帅丰电器等涨幅较大。
• 重点推荐个股：
  1. 大家电：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电
  2. 小家电：科沃斯、石头科技
  3. 行业趋势：清洁电器、AI机器人、智能家居（如TCL电子、海信视像）
• 风险：房地产景气下滑、汇率波动、原材料价格波动及新品销售不及预期。

风险提示

• 房地产下行将影响大家电需求；出口依赖型企业受汇率冲击影响较大；零配件成本上涨及政策执行细则仍存不确定性。