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2014年3月3日转债市场周报总结

核心内容概览

• 市场表现：上周上证指数下跌2.72%，转债股下跌2.43%，转债指数下跌0.43%。
• 转债走势：25只转债中，6只上涨，19只下跌。东华转债表现最佳，上涨6.41%；民生转债表现最差，下跌9.66%。
• 转股动态：石化转债转股5.2亿面值，东华转债触发赎回条件，华天转债股价低于赎回触发价。
• 投资建议：整体市场供需面偏正面，估值不贵，正股具备局部机会。建议对石化转债低位增持，民生和平安可等待更便宜时机，中小盘转债配置国企改革和军工，电力和海直可少量持有。
• 相关研究：朱岚等分析师对转债市场进行了多次研究，强调国企改革和油气价改对石化等正股的利好。

主要观点与关键信息

1. 石化反攻开启转股之旅

• 市场表现：中国石化正股强势带动石化转债呈现负溢价率，周四周五转股5.2亿面值，引发融券套利和指数增强投资者关注。
• 逻辑分析：
  • 石化转债负溢价率超过2%，吸引增强资金进入。
  • 申万行研发布深度报告，量化阐述石化被低估程度及国企改革和油气价改对业绩的增厚。
• 投资建议：
  • 价值型投资者：已有石化转债以持有为主，后期可考虑兑现收益；尚未持有者可在小幅调整时参与。
  • 套利型投资者：可构造转债多头与融券空头组合，获取股票波动收益。

2. 久立中签率远超预期

• 申购情况：久立转债中签率2.79%，远超市场预期，网上申购金额远低于预期。
• 原因分析：
  • 申购日正股大跌5.12%，市场对成长股和题材股短期风险担忧。
  • 上市至申购需两至三周，历史数据显示转债股在发行公告日后易跑输行业指数。
• 未来展望：
  • 久立2013年净利润增长40.74%，属于高成长样本。
  • 未来业绩有望因LNG输送管产量增长、复合管投产及核电订单突破而维持高位。
  • 建议关注其上市初期的机会。

3. 东华触发赎回在即

• 赎回触发：东华转债连续10个交易日股价高于赎回触发价，周五收盘价高出约48.33%。
• 数据展示：
  • 赎回触发价格30.81元，当前股价45.70元。
  • 转股价23.60元，当前转股价值193.64元。
• 投资建议：关注收益兑现机会，目前转股溢价率为-1.83%，纯债溢价率148.50%，纯债收益率-9.75%。

4. 市场整体表现与指标分析

• 平均转股溢价率：18.17%，较上周增加2.15个百分点。
• 平均纯债溢价率：22.97%，较上周减少1.50个百分点。
• 转债加权平均纯债收益率：1.24%，17只转债纯债收益率大于0。
• 转债成交量：民生转债成交量最大，达42.64亿元；同仁转债最不活跃。

5. 转债基本指标

• 转债价格与转股溢价率：石化转债价格103.99元，转股溢价率-0.66%；东华转债价格190.10元，转股溢价率-1.83%。
• 纯债溢价率：民生转债纯债溢价率8.41%，东华转债纯债溢价率148.50%。
• 纯债收益率：民生转债纯债收益率4.57%，东华转债纯债收益率-9.75%。

6. 正股分析

• 行业表现：石油化工行业指数上涨2.28%，表现最好；文化传媒行业指数下跌8.41%，表现最差。
• 股票价格变动：东华软件上涨7.20%，华天科技下跌12.96%。
• 预测净利润：部分转债正股如中国石化、川投能源等在2012和2013年预测净利润调整变动中表现稳定或增长。

下周策略与建议

• 市场策略：石化转债可低位增持，民生和平安可等待更便宜时机；中小盘转债配置国企改革和军工，电力和海直可少量持有。
• 重点关注：
  • 石化转债：正股强势，负溢价率，适合波段操作。
  • 久立转债：中签率高，未来业绩增长潜力大。
  • 东华转债：触发赎回，关注收益兑现。
  • 民生转债：修正被否，市场情绪受挫，建议关注低吸机会。

附表信息

• 附表1：转债成交数据，显示各转债的收盘价、涨幅、成交量等。
• 附表2：转债基本指标，包括贴现率、剩余年限、纯债价值等。
• 附表3：转债期权分析，涵盖历史波动率、期权理论价值、隐含波动率等。
• 附表4：正股分析，展示各正股的行业、股价变动及净利润预测。