20240826-国富期货-棕榈油研究周报_多重利好提振_棕榈油强势上涨_20页_2mb

棕榈油研究周报总结

一、核心内容概述

本周棕榈油价格在多重利好因素推动下强势上涨，但基本面仍面临一定压力。印尼DMO政策调整、B50生柴试验消息及美联储降息预期共同提振市场情绪，带动价格上行。然而，马棕8月产量预计在历史高位基础上进一步增长，叠加出口环比下滑，供应压力和需求疲软限制了价格的进一步上涨空间。

国内棕榈油市场同样受到利好刺激，洗船增加和外商报价坚挺推动连棕价格上涨，进口利润倒挂有所改善，12月买船成交量大增。尽管豆棕、菜棕价差持续走缩，国内棕榈油库存小幅去库，但整体供需偏弱，累库节奏放缓。

二、主要观点

1. 国际市场表现

• 马棕价格：本周BMD马棕价格收于3869令吉/吨，较上周上涨5.14%。主要受印尼DMO政策变化、B50生柴试验消息及美联储鸽派信号影响。
• 印尼政策：印尼将DMO价格上限提高至15700印尼盾/升，并将DMO目标下调至25万吨/月，但未触及核心出口比例，对出口影响有限。同时，印尼计划于2025年1月强制实施B40生物柴油标准，预计将增加约100-200万吨的棕榈油消费，对价格形成支撑。
• 马来西亚政策：马来西亚维持9月毛棕榈油出口税在8%，但上调参考价至3915.19林吉特/吨，显示其出口政策有所调整。

2. 产区天气情况

• 马来西亚：本周除沙巴部分地区降水略低外，其他地区降水均高于或接近历史正常水平。未来一周降水仍偏高，可能对产量产生一定影响。
• 印尼：本周除南苏门答腊部分地区降水略低外，其他地区降水高于历史正常水平。未来一周降水减少，但整体仍偏高，产地供应压力仍存。

3. 国际供需分析

• 出口预测：ITS数据显示，马来西亚8月前20日出口量为866,641吨，环比下降18.41%。AmSpec数据显示为834,948吨，环比下降16.72%。主要出口市场如欧盟、中国、印度等均出现环比下降。
• 产量预估：MPOB和UOB数据显示，8月产量预计在7月基础上进一步增长，主要由于出油率提升，尽管单产略有下降，但整体产量仍偏强。
• 成本端：果串价格结束连续上涨，暗示产地供应形势有所变化，但CPO招标价和FOB价格仍较高，成本支撑仍存。

4. 国内供需情况

• 进口数据：中国7月进口棕榈油42万吨，环比增长12%，同比下滑18%。1-7月累计进口201万吨，同比下滑25%。从印尼进口量为31万吨，环比增长21%，从马来西亚进口11万吨，环比下降7%。
• 进口利润：外商报价坚挺，进口利润倒挂有所改善，12月买船成交量大增，但洗船成交较少。
• 库存变化：全国重点地区棕榈油商业库存58.26万吨，环比减少1.06万吨，去库节奏放缓。
• 成交清淡：本周棕榈油现货成交清淡，周度成交总量为850吨，较上周减少5600吨，减幅达87%。

三、国内外油脂期现价格及价差情况

• 基差与月差：天津、山东、江苏、广东等地24度棕榈油对01合约的基差均有所改善，1-5价差走缩，反映市场对远期价格的预期偏弱。
• 品种差：豆棕、菜棕价差持续走缩，棕榈油相对强势，但短期内难以改变这一格局。
• FOB报价：马来西亚和印尼24度棕榈油FOB报价居高不下，显示成本端支撑仍强。

四、关键信息

• 印尼B40政策：2025年1月将强制实施B40标准，预计带来100-200万吨的棕榈油消费增量，对价格形成支撑。
• 国内供需格局：国内棕榈油处于紧平衡状态，累库放缓，豆棕、菜棕价差走缩，短期或维持弱势。
• 洗船影响：洗船频发可能导致国内后期供应收紧，但当前到港压力有所减轻。
• 宏观因素：美联储鸽派信号强化降息预期，对商品价格形成提振，但需关注后续政策变化。

五、结论与展望

综合来看，短期内棕榈油价格受宏观利好和政策刺激支撑，但基本面供强需弱仍对价格形成压制。国内棕榈油市场在紧平衡格局下，豆棕、菜棕价差走缩现象或将延续，但随着印尼出口压力上升，阶段性做扩机会或将显现。投资者应关注印尼B40政策实施进展及国内库存变化，逢低布局仍为合理策略。