深度报告-2026-02-26-东吴证券-碳酸锂专题_需求超预期_开启26-27年向上新周期_58页_3mb

碳酸锂行业2026-2028年分析总结

核心内容概述

本报告分析了碳酸锂行业在2026至2028年的供需格局、价格走势及投资建议。整体来看，碳酸锂行业正进入一个2年的上行周期，主要受到新能源汽车和储能需求的双重推动。供给方面，增量主要集中在2026年下半年，而需求则呈现持续增长态势。价格方面，合理中枢预计为15万元/吨，但由于下游储能项目的经济性限制，存在超涨至20万元/吨的可能。

主要观点

• 供给端：2026年全球锂矿供给预计为214万吨，新增44万吨；2027年供给262万吨，新增48万吨；2028年供给303万吨，新增41万吨。新增产能主要集中在国内盐湖、国内矿山、海外盐湖、澳矿和非矿等领域，其中2026年Q3为供给增量高峰。
• 需求端：2026年全球锂电需求预计为2886GWh，同比增长30%；2027年增长21%。叠加其他领域需求，碳酸锂总需求预测为210/250/285万吨，2028年可能开始出现供需反转。
• 价格走势：碳酸锂价格有望维持在15万元/吨的合理中枢，但由于储能项目IRR下降限制，价格上限可能受压。当前库存水平较低，价格支撑较强，但存在超涨至20万元/吨的可能性。价格每上涨1万元，电芯成本增加0.6分/wh，电芯报价或达0.38-0.4元/wh。
• 投资建议：建议关注具备优质资源和利润弹性的龙头公司，如赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、华友钴业、雅化集团、天齐锂业、藏格矿业，同时关注天华新能、大中矿业、国城矿业、盐湖股份等潜在标的。
• 风险提示：需求不及预期、供给超预期、地缘政治风险、新技术迭代风险。

关键信息

2026年供给增量来源

• 国内盐湖：新增8.4万吨，主要来自藏格的麻米措、盐湖的察尔汗、紫金的拉果措。
• 国内矿山：新增6.6万吨，包括新疆红柳滩、国城的党坝、大中的加达和鸡脚山、盛新的木绒矿、紫金的湘源矿、永兴的化山瓷石扩产。
• 海外盐湖：新增6.9万吨，包括紫金的3Q、赣锋的Mariana和CO。
• 澳矿：新增7.8万吨，主要来自泰利森、皮尔巴拉、Marion等矿山达产。
• 非矿：新增11.5万吨，主要来自中矿、华友、雅化、盛新、赣锋等中资企业产能打满，以及紫金Manono、青山Sandawana等增量。

2026年季度供给预测

• 26Q1：45万吨
• 26Q2：53万吨
• 26Q3：59万吨
• 26Q4：58万吨

2026年Q1和Q4最为紧缺，Q2-Q3阶段性缓解，但Q4仍可能出现供给短缺。

2026年需求预测

• 锂电需求：2886GWh，同比增长30%
• 其他领域需求：16万吨
• 碳酸锂总需求：210万吨

个股弹性分析

高弹性标的

• 赣锋锂业：具备优质资源，主要受益于澳矿和非矿产能释放。
• 中矿资源：津巴布韦Bikita矿山产能释放，对碳酸锂需求有显著贡献。
• 永兴材料：化山瓷石矿扩产，提升锂电供应能力。
• 盛新锂能：国内辉石矿和非矿产能释放，提升利润弹性。
• 华友钴业：津巴布韦Arcadia矿山投产，推动碳酸锂需求增长。
• 雅化集团：津巴布韦Kamativi矿山产能释放，提升供应能力。
• 天齐锂业：Greenbushes矿山产能爬坡，推动供给增长。
• 藏格矿业：麻米措盐湖建设，成为新增产能的重要来源。

潜在标的

• 天华新能：关注尼日利亚锂矿开发进度。
• 大中矿业：鸡脚山矿山产能爬坡，提升碳酸锂产量。
• 国城矿业：马尔康党坝矿山产能提升，对碳酸锂供给有显著影响。
• 盐湖股份：察尔汗盐湖产能释放，提升供应能力。

价格影响因素

• 储能经济性：储能项目IRR下降限制碳酸锂价格上限。
• 成本：价格每上涨1万元，电芯成本上涨0.6分/wh。
• 库存水平：截至2026年1月22日，碳酸锂库存仅10.9万吨，价格支撑较强。
• 供需关系：2026年供需偏紧，2027年小幅过剩，2028年或出现明显过剩。

风险提示

• 需求不及预期：新能源汽车销量或储能需求增长不及预期。
• 供给超预期：海外矿山政策不确定性可能导致供给增长超预期。
• 地缘政治风险：非洲、南美等地锂矿项目可能受政治因素影响。
• 新技术迭代风险：电池技术革新可能影响碳酸锂需求。

总结

碳酸锂行业在2026-2028年将经历一个上行周期，主要受益于新能源汽车和储能需求的快速增长。供给方面，增量集中于2026年下半年，国内盐湖、矿山、非矿是主要增量来源，海外盐湖和澳矿则提供稳定增长。价格中枢预计为15万元/吨，但可能因储能经济性限制而受限。投资建议关注具备优质资源和利润弹性的龙头公司，同时注意地缘政治和新技术迭代等潜在风险。