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碳酸锂市场分析：2026-2027年开启向上周期

核心内容概览

2026年至2028年，碳酸锂市场将经历一个向上周期，主要由需求端的强劲增长和供给端的阶段性紧缺推动。预计2026年全球锂矿供给为214万吨，需求为2886GWh，整体呈现供需紧平衡状态。2027年供给增加至262万吨，需求继续增长至3500GWh，而2028年则可能出现供过于求。整体来看，2026年碳酸锂价格预计在12-20万元/吨之间波动，合理中枢为15万元/吨。

供给分析

供给增量分布

• 2026年：新增供给44万吨，主要来自国内盐湖（8.4万吨）、国内矿山（6.6万吨）、海外盐湖（6.9万吨）、澳矿（7.8万吨）及非矿（11.5万吨）。
• 2027年：新增供给48万吨，主要来自国内盐湖（4.7万吨）、国内矿山（3.7万吨）、海外盐湖（4万吨）及非矿（15万吨）。
• 2028年：新增供给41万吨，主要来自国内矿山（10.3万吨）及非矿（11.1万吨）。

供给来源

• 国内盐湖：麻米措、察尔汗、拉果措等盐湖项目在2026年贡献显著，其中麻米措一期26年8月投产，预计2026年贡献2-2.5万吨，达产后成本降至3-3.5万元/吨。
• 国内辉石矿：2026年主要增量来自新疆红柳滩、国城的党坝、大中的加达和鸡脚山、盛新的木绒矿、紫金的湘源矿等，预计2026年贡献4.3万吨。
• 国内云母矿：2026年增量有限，主要来自宁德时代的视下窝矿区，预计2026年贡献2.3万吨，关注视下窝复产进度。
• 澳矿：2026年预计新增7.8万吨，主要来自泰利森、皮尔巴拉及Marion等矿山，但后续增量有限。
• 非矿：中资企业主导，2026年新增11.5万吨，主要来自紫金矿业、中矿资源、华友钴业、雅化集团、盛新锂能、赣锋锂业等，其中紫金Manono、青山Sandawana为重要增量来源。
• 海外盐湖：预计2026年新增6.9万吨，主要来自紫金的3Q、赣锋的CO及Mariana项目。
• 锂回收：2026年预计新增2.7万吨，2025年回收产量同增29%，2026年有望达到11-12万吨。

需求分析

需求增长

• 2026年：全球锂电需求预计为2886GWh，同比增长30%。
• 2027年：锂电需求预计为3500GWh，同比增长21%。
• 2028年：锂电需求预计为4000GWh，同比增长15%。
• 其他领域：预计2026-2028年碳酸锂需求为16-24万吨，主要用于锂电以外的领域。

需求结构

• 动力需求：2026年国内新能源乘用车销量预计增长5%，达到1365万辆，单车带电量提升6%，合计电池需求660GWh。
• 储能需求：储能需求持续增长，成为碳酸锂需求的重要支撑。

价格分析

价格趋势

• 碳酸锂价格将呈现2年上行周期，合理价格中枢为15万元/吨，不排除超涨至20万元/吨以上。
• 价格每上涨1万元，对应电芯成本上涨0.6分/wh，当碳酸锂价格达到15万元/吨时，电芯成本上涨7-8分/wh，电芯报价为0.38-0.4元/wh。
• 电池价格每上涨2分，国内储能项目IRR下降1个百分点，碳酸锂价格超过15万元/吨时，约20-30%项目受影响。

季度波动

• 2026年：Q1和Q4最为紧缺，Q2-Q3阶段性缓解。
• 库存：截至2026年1月22日，碳酸锂库存仅10.9万吨，支撑价格在12万元/吨以上。

投资建议

推荐标的

• 核心标的：赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、华友钴业、雅化集团、天齐锂业、藏格矿业。
• 关注标的：天华新能、大中矿业、国城矿业、盐湖股份。

估值预期

• 在15万元/吨碳酸锂价格下，2026年核心标的的PE估值为10-15x。
• 若考虑后续新投产能，2028-2029年PE估值为5-10x，具备增长空间的厂商仍有较大弹性。

风险提示

• 需求不及预期
• 供给超预期
• 地缘政治风险
• 新技术迭代风险

供给总结

季度供给

• 2026年：Q1-Q4供给分别为45/53/59/58万吨，其中Q2-Q3供给有所缓解，但Q4仍存在短缺风险。

供给进度

• 国内矿山：国城的党坝、大中的加达和鸡脚山、紫金的湘源矿等项目在2026年将逐步达产。
• 非矿：紫金、中矿、华友等在2026年实现产能打满，但津巴布韦精矿出口恢复低于预期可能影响实际供给。
• 海外盐湖：新增产能有限，主要来自紫金、赣锋等项目，但存在地缘政治风险。
• 锂回收：2026年回收量预计达11-12万吨，随着碳酸锂价格上涨，回收利润有望提升。

需求总结

需求结构

• 动力需求：国内新能源乘用车销量稳步增长，电池需求同步提升。
• 储能需求：成为碳酸锂需求的重要支撑，推动价格上行。

需求预期

• 2026-2028年碳酸锂需求分别为210/250/285万吨，需求增长显著。

价格总结

价格区间

• 合理价格中枢为15万元/吨，不排除超涨至20万元/吨以上。
• 价格受储能经济性限制，15万元/吨以上将影响部分项目IRR。

季度波动

• Q1和Q4为价格高点，Q2-Q3为震荡期。

个股弹性分析

优质资源与利润弹性

• 具备优质资源且利润弹性较大的公司更受青睐，如赣锋锂业、中矿资源、永兴材料等。
• 重点关注具备高产能爬坡潜力的公司，如大中矿业、国城矿业等。

总结

• 2026-2027年：碳酸锂市场将开启上行周期，供需偏紧，价格中枢为15万元/吨。
• 2028年：供给将开始过剩，价格可能回落。
• 核心驱动因素：需求端的强劲增长（动力+储能）与供给端的阶段性紧缺。
• 投资策略：关注具备优质资源和利润弹性的公司，如赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能等。