20210427-华创证券-豪能股份-603809.SH-2020年报及2021年一季报点评_基本面继续强劲运行_看好低估值配置机会_4页_767kb

报告摘要

豪能股份（603809）2020年报及2021年一季报点评总结

核心内容

豪能股份在2020年及2021年一季度表现出强劲的财务表现，其基本面持续向好，展现出良好的增长潜力。公司通过并购和业务拓展，逐步迈向全球舞台，未来有望实现汽车与航空双主业发展。

主要观点

业绩表现强劲：
- 2020年第四季度营收为3.8亿元，同比增长34%，环比增长23%；归母净利润为0.57亿元，同比增长142%，环比增长38%。
- 2021年第一季度营收为3.7亿元，同比增长70%，环比下降3%；归母净利润为0.66亿元，同比增长66%，环比增长72%。
- 尽管1Q21营收环比略有下降，但剔除昊轶强和出口因素后，公司营收表现略好于行业平均水平。
毛利率提升推动净利率增长：
- 1Q21毛利率（剔除销售费用）达到37.6%，同比提升5.5个百分点，环比提升4.6个百分点，创新高。
- 剔除昊轶强影响后，毛利率约为38.4%，与4Q20相近，表明原材料涨价影响不显著，产品结构优化及上游并购重庆青竹带来正面影响。
费用增加：
- 期间费用合计0.62亿元，较之前0.3-0.4亿元有所上升，主要由于合并昊轶强和青竹，以及股权激励费用约500万元/季度。
未来增长预期：
- 公司预计2021年汽车主业营收将同比增长20-30%，受益于新周期带来的订单增长。
- 公司计划新增投入不超过5.5亿元建设汽车变速器关键传动零件生产基地，以承接2023、2024年之后的新产品增长。
- 昊轶强业务单元取得重大突破，新增飞机加改装业务，同时新都和成都产能扩建预计在2Q21形成有效产能。
估值与投资建议：
- 当前PE为13倍，估值具备吸引力。
- 调整2021-2023年归母净利润预期分别为3.0亿元、4.3亿元、5.4亿元，对应同比增速分别为70%、44%、25%。
- 给予2021年目标PE为20-25倍，对应目标价27.7-34.6元，维持“强推”评级。

关键信息

财务指标：
- 2020年主营收入为11.71亿元，同比增长26.2%。
- 2021年预计主营收入增长至16.02亿元，同比增长34.2%。
- 归母净利润从1.77亿元增长至3.0亿元，同比增长51.2%。
- 净利率从19.0%提升至21.4%，预计仍有提升空间。
- ROE从9.7%提升至14.1%，显示盈利能力增强。
资产负债情况：
- 2020年资产负债率为32.1%，预计2021年为33.2%，2022年为34.0%，2023年为34.8%。
- 公司财务结构稳健，偿债能力良好。
市场表现：
- 自4Q19以来，公司汽车主业经营拐点显著，表现出色。
- 当前股价为18.39元，12个月内最高价31.0元，最低价10.44元。
风险提示：
- 海外订单低于预期。
- 新项目进展低于预期。
- 昊轶强整合进度低于预期。

财务预测表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	931	1,250	1,520	1,771
归母净利润	177	267	343	403
每股收益	0.88	1.34	1.71	2.02
P/E	19.5	12.9	10.0	8.5
P/B	1.9	1.8	1.6	1.4
EV/EBITDA	29.3	22.1	17.8	15.4

投资评级说明

强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

风险提示

海外订单低于预期。
新项目进展低于预期。
昊轶强整合进度低于预期。

公司基本数据

项目	数据
总股本（万股）	21,635
已上市流通股（万股）	20,907
总市值（亿元）	39.79
流通市值（亿元）	38.45
资产负债率（%）	42.6
每股净资产（元）	8.4