20230620-宏源期货-半年度策略报告_供给压力较强_静候需求回暖_26页_1mb

锌市半年度策略分析总结

1. 行情回顾

• 价格走势：截至6月16日，国内现货锌锭均价20,570元/吨，较2022年底下跌1357%，同比下跌2137%。期货市场沪锌主力合约环比下跌，伦锌跌幅更大。
• 基差结构：当前锌市处于back结构，期价高于现价，反映市场对价格下行的预期。

2. 逻辑分析

宏观与供需矛盾

• 宏观压制：海外经济下行压力显著，美联储加息路径不确定性高。
• 供给端：
  • 国内矿端基本复产，进口窗口打开，原料供给宽松。
  • 冶炼厂利润持续下滑（5月国产锌精矿加工费4,850元/金属吨，利润仅426元/吨），检修情况增多但开工率总体高位。
  • 海外冶炼厂逐步复产（如瑞典Boliden停产事件），但进口锌流入加剧国内供给压力。
• 需求端：
  • 下游消费进入传统淡季（镀锌、压铸锌合金开工率下滑，氧化锌需求弱），终端需求支撑不足。
  • 房地产、基建投资数据疲软（如房屋新开工面积累计同比下滑），家电和汽车销量虽回升但长期趋势偏弱。

库存与平衡

• 库存结束去库转累库预期，SMM三地库存增至95万吨，交易所库存高位。供需平衡表显示国内产量上升快于进口，但实际消费疲软。

3. 行情展望

• 短期判断：供给压力持续（海外复产+进口增加），需求短期难回暖，预计锌价重心进一步下移，支撑位18,500元/吨。
• 中长期关注：宏观风险（地缘冲突、美联储政策）、国内需求超预期及进口增加是主要变量。

4. 投资策略与风险

• 策略：空头思路为主，关注支撑位做波段；短线交易需跟踪库存变化与进口窗口。
• 风险提示：
  1. 海外经济加速衰退引发避险需求；
  2. 国内需求超预期恢复；
  3. 锌锭进口量增加加剧供给过剩。