> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会0706总结：科技再定价与煤价中枢上移 ## 核心内容概览 本次开源晨会聚焦于科技板块的再定价机会与市场风格的再平衡，同时强调了煤炭行业的长期上行趋势。此外，还涵盖了地产、金融工程、食品饮料、商社、汽车、非银金融、化工、通信等多行业的市场动态与投资建议。 --- ## 一、宏观经济与美联储政策 - **非农数据走弱**：美国6月新增非农就业仅增加5.7万，低于市场预期，失业率降至4.2%，显示就业市场疲软迹象。 - **薪资增长回升**：平均时薪同比上涨3.5%，薪资增速边际回升，但实际购买力仍受通胀下行影响。 - **美联储政策预期**：2026年加息可能性下降，或维持利率不变；2027年加息可能因科技投资推动通胀上行。 **风险提示**：国际局势紧张、关税政策反复、宏观政策变动等。 --- ## 二、投资策略：科技再定价与风格再平衡 - **科技主线调整**：AI产业链高估值面临“去拥挤”交易，需关注具备盈利兑现能力与增长斜率上修的品种。 - **风格再平衡信号**：油价冲击缓和，中下游盈利预期改善，但未反映在资产价格上，风格切换可能带来修复机会。 - **投资建议**：重点关注“二次点火+叙事张力”方向，包括： - 科技内部具备盈利验证和边际改善的环节； - 科技外溢带来的新景气方向； - 具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向； - 阶段性再平衡中，关注业绩兑现和成本改善板块。 **风险提示**：宏观政策超预期、地缘风险、历史不代表未来。 --- ## 三、金融工程：基金投顾产品调仓与港股量化策略 - **基金投顾业绩表现**：股票型基金表现最佳，6月平均收益3.1%，全年收益达11.5%。 - **6月调仓动向**： - 增配电子、通信、非银金融、电力设备、煤炭等； - 减配家用电器、银行、基础化工、医药生物等。 - **港股量化策略**：6月组合超额收益0.4%，维持大盘价值配置；6月全市场仅电子行业收红，其他行业均大幅回撤。 **风险提示**：模型基于历史数据，未来可能变化；组合不构成个股推荐。 --- ## 四、地产建筑：政策优化与市场回暖 - **土地市场分化**：核心城市土拍热度延续，上海、广州、杭州等城市出现高溢价地块。 - **政策支持**：天津、海南优化公积金政策，河南发布20条全链条支持城市更新。 - **市场表现**：新房、二手房单周成交同比增长，REITs指数环比上涨，仓储物流和消费板块涨幅较大。 **推荐标的**：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国等。 **风险提示**：市场信心恢复不及预期、政策影响不及预期。 --- ## 五、非银金融：券商与保险板块估值重塑 - **券商板块表现**：国泰海通中报业绩超预期，净利润达192-198亿，同比+164%至171%。 - **保险板块**：负债端增速放缓，但中报业绩有望明显改善，估值修复可期。 **推荐标的**：国泰海通、广发证券、中信证券、华泰证券、中金公司H、中国平安、中国太保、财通证券、同花顺、江苏金租、香港交易所等。 **风险提示**：资本市场波动、保险负债端不及预期。 --- ## 六、食品饮料：调味品承压，鱼子酱赛道广阔 - **调味品行业**：二季度淡季承压，但头部企业凭借渠道优势持续增长。 - **鱼子酱行业**：具备高壁垒和投资价值，国内企业加速打造自有品牌。 **推荐标的**：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒、鲟龙科技、润兆渔业等。 **风险提示**：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏不及预期。 --- ## 七、商社：医美与化妆品行业景气度提升 - **医美行业**：巨子生物医美矩阵加速扩张，爱美客嗨体获批面部适应症，医美产品布局全面。 - **化妆品行业**：618大促期间抖音美妆GMV增长显著，高端与功效护肤表现突出。 **推荐标的**：巨子生物、珀莱雅、贝泰妮、若羽臣、朗姿股份、美丽田园医疗健康、老铺黄金、潮宏基、周大生等。 **风险提示**：消费复苏不及预期、竞争加剧、政策风险。 --- ## 八、汽车：赛力斯销量承压，M6与M9表现亮眼 - **赛力斯销量下滑**：6月销量同比-28.1%，但M6与M9快速发力，预计成为爆款。 - **全球化布局与机器人业务**：公司加速海外拓展，同时布局机器人领域，有望成为新的增长点。 **推荐标的**：赛力斯、问界M6、问界M9、赛豆科技、小赛机器人等。 **风险提示**：新能源车销量不及预期、海外开拓进程、机器人业务发展不及预期。 --- ## 九、煤炭公用：周期与红利双逻辑支撑 - **煤价中枢上移**：短期回调不改长期上行趋势，供给端收缩支撑煤价。 - **投资建议**：关注动力煤与炼焦煤，推荐具备周期弹性与稳健分红能力的公司。 **推荐标的**：晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业、潞安环能、中国神华、中煤能源、陕西煤业等。 **风险提示**：经济增速下行、进口煤增加、可再生能源替代。 --- ## 十、医药：动保原料药周期底部，AI与生物制造前景广阔 - **动保原料药**：价格触底回升，行业出清加速。 - **医药板块**：618期间表现亮眼，AI与生物制造成为新主线。 **推荐标的**：药明康德、科伦博泰、百利天恒、巨子生物、珀莱雅、若羽臣、可孚医疗、敷尔佳等。 **风险提示**：商业化推广不及预期、技术迭代、政策风险。 --- ## 十一、化工：6月PMI回升，企业盈利改善 - **制造业PMI**：6月为50.3%，重返扩张区间。 - **化工品价格修复**：华峰化学、盐湖股份等企业中报业绩大幅增长，建议加配化工板块。 **推荐标的**：万华化学、华鲁恒升、华峰化学、盐湖股份、金石资源、巨化股份等。 **风险提示**：油价波动、下游需求疲软、宏观经济下行。 --- ## 十二、通信：全球AI链竞争加剧，光与液冷齐头并进 - **科技主导权竞争**：AI成为大国科技竞争的关键领域，全球AI链投资持续加码。 - **光与液冷布局**：通信板块受益于AI算力需求，光模块与液冷设备迎来发展机遇。 **推荐标的**：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、杰普特、盛科通信、锐捷网络、紫光股份等。 **风险提示**：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。 --- ## 十三、总结与建议 ### 主要观点： - **科技板块**：经历再定价与风格再平衡，关注盈利兑现与增长逻辑。 - **煤炭行业**：短期回调不改长期上行趋势，坚定看好煤价中枢上移。 - **地产与REITs**：政策优化带动市场回暖，推荐具备优质资产与增长潜力的标的。 - **医药与化工**：行业周期底部，关注成长性与盈利弹性。 - **汽车与商社**：细分领域表现亮眼，关注高端与智能化趋势。 ### 关键信息： - 美国非农数据走弱，2026年加息可能性下降，2027年可能因科技投资推动通胀上行。 - 国泰海通中报业绩超预期，推动券商板块估值重塑。 - 赛力斯M6与M9快速发力，有望成为爆款。 - 鱼子酱赛道具备长期投资价值，国内企业加速布局。 - 煤价中枢上移，建议关注周期与红利双逻辑的标的。 --- ## 风险提示汇总 - **宏观经济风险**：经济下行、消费低迷、政策变动。 - **市场波动风险**：股市波动、地缘政治冲突、行业竞争加剧。 - **技术与政策风险**：AI发展不及预期、技术迭代、政策不确定性。 - **行业特定风险**：油价波动、动物疫病、汇率波动、新能源替代。 --- ## 投资建议汇总 - **科技**：关注AI产业链、功率半导体、算力与存储等方向。 - **煤炭**：布局动力煤与炼焦煤，关注周期与红利双逻辑。 - **地产与REITs**：关注核心城市优质资产及政策受益标的。 - **医药与化工**：把握行业周期底部与成长逻辑。 - **汽车与商社**：关注高端车型、医美与化妆品细分赛道。