20260706-开源证券-开源晨会0706丨科技内部的再定价机会_亦是风格再平衡窗口期_坚定看好煤价中枢上移_20页_2mb

开源晨会0706总结：科技再定价与煤价中枢上移

核心内容概览

本次开源晨会聚焦于科技板块的再定价机会与市场风格的再平衡，同时强调了煤炭行业的长期上行趋势。此外，还涵盖了地产、金融工程、食品饮料、商社、汽车、非银金融、化工、通信等多行业的市场动态与投资建议。

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一、宏观经济与美联储政策

• 非农数据走弱：美国6月新增非农就业仅增加5.7万，低于市场预期，失业率降至4.2%，显示就业市场疲软迹象。
• 薪资增长回升：平均时薪同比上涨3.5%，薪资增速边际回升，但实际购买力仍受通胀下行影响。
• 美联储政策预期：2026年加息可能性下降，或维持利率不变；2027年加息可能因科技投资推动通胀上行。

风险提示：国际局势紧张、关税政策反复、宏观政策变动等。

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二、投资策略：科技再定价与风格再平衡

• 科技主线调整：AI产业链高估值面临“去拥挤”交易，需关注具备盈利兑现能力与增长斜率上修的品种。
• 风格再平衡信号：油价冲击缓和，中下游盈利预期改善，但未反映在资产价格上，风格切换可能带来修复机会。
• 投资建议：重点关注“二次点火+叙事张力”方向，包括：
  • 科技内部具备盈利验证和边际改善的环节；
  • 科技外溢带来的新景气方向；
  • 具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向；
  • 阶段性再平衡中，关注业绩兑现和成本改善板块。

风险提示：宏观政策超预期、地缘风险、历史不代表未来。

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三、金融工程：基金投顾产品调仓与港股量化策略

• 基金投顾业绩表现：股票型基金表现最佳，6月平均收益3.1%，全年收益达11.5%。
• 6月调仓动向：
  • 增配电子、通信、非银金融、电力设备、煤炭等；
  • 减配家用电器、银行、基础化工、医药生物等。
• 港股量化策略：6月组合超额收益0.4%，维持大盘价值配置；6月全市场仅电子行业收红，其他行业均大幅回撤。

风险提示：模型基于历史数据，未来可能变化；组合不构成个股推荐。

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四、地产建筑：政策优化与市场回暖

• 土地市场分化：核心城市土拍热度延续，上海、广州、杭州等城市出现高溢价地块。
• 政策支持：天津、海南优化公积金政策，河南发布20条全链条支持城市更新。
• 市场表现：新房、二手房单周成交同比增长，REITs指数环比上涨，仓储物流和消费板块涨幅较大。

推荐标的：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国等。

风险提示：市场信心恢复不及预期、政策影响不及预期。

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五、非银金融：券商与保险板块估值重塑

• 券商板块表现：国泰海通中报业绩超预期，净利润达192-198亿，同比+164%至171%。
• 保险板块：负债端增速放缓，但中报业绩有望明显改善，估值修复可期。

推荐标的：国泰海通、广发证券、中信证券、华泰证券、中金公司H、中国平安、中国太保、财通证券、同花顺、江苏金租、香港交易所等。

风险提示：资本市场波动、保险负债端不及预期。

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六、食品饮料：调味品承压，鱼子酱赛道广阔

• 调味品行业：二季度淡季承压，但头部企业凭借渠道优势持续增长。
• 鱼子酱行业：具备高壁垒和投资价值，国内企业加速打造自有品牌。

推荐标的：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒、鲟龙科技、润兆渔业等。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏不及预期。

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七、商社：医美与化妆品行业景气度提升

• 医美行业：巨子生物医美矩阵加速扩张，爱美客嗨体获批面部适应症，医美产品布局全面。
• 化妆品行业：618大促期间抖音美妆GMV增长显著，高端与功效护肤表现突出。

推荐标的：巨子生物、珀莱雅、贝泰妮、若羽臣、朗姿股份、美丽田园医疗健康、老铺黄金、潮宏基、周大生等。

风险提示：消费复苏不及预期、竞争加剧、政策风险。

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八、汽车：赛力斯销量承压，M6与M9表现亮眼

• 赛力斯销量下滑：6月销量同比-28.1%，但M6与M9快速发力，预计成为爆款。
• 全球化布局与机器人业务：公司加速海外拓展，同时布局机器人领域，有望成为新的增长点。

推荐标的：赛力斯、问界M6、问界M9、赛豆科技、小赛机器人等。

风险提示：新能源车销量不及预期、海外开拓进程、机器人业务发展不及预期。

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九、煤炭公用：周期与红利双逻辑支撑

• 煤价中枢上移：短期回调不改长期上行趋势，供给端收缩支撑煤价。
• 投资建议：关注动力煤与炼焦煤，推荐具备周期弹性与稳健分红能力的公司。

推荐标的：晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业、潞安环能、中国神华、中煤能源、陕西煤业等。

风险提示：经济增速下行、进口煤增加、可再生能源替代。

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十、医药：动保原料药周期底部，AI与生物制造前景广阔

• 动保原料药：价格触底回升，行业出清加速。
• 医药板块：618期间表现亮眼，AI与生物制造成为新主线。

推荐标的：药明康德、科伦博泰、百利天恒、巨子生物、珀莱雅、若羽臣、可孚医疗、敷尔佳等。

风险提示：商业化推广不及预期、技术迭代、政策风险。

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十一、化工：6月PMI回升，企业盈利改善

• 制造业PMI：6月为50.3%，重返扩张区间。
• 化工品价格修复：华峰化学、盐湖股份等企业中报业绩大幅增长，建议加配化工板块。

推荐标的：万华化学、华鲁恒升、华峰化学、盐湖股份、金石资源、巨化股份等。

风险提示：油价波动、下游需求疲软、宏观经济下行。

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十二、通信：全球AI链竞争加剧，光与液冷齐头并进

• 科技主导权竞争：AI成为大国科技竞争的关键领域，全球AI链投资持续加码。
• 光与液冷布局：通信板块受益于AI算力需求，光模块与液冷设备迎来发展机遇。

推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、杰普特、盛科通信、锐捷网络、紫光股份等。

风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。

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十三、总结与建议

主要观点：

• 科技板块：经历再定价与风格再平衡，关注盈利兑现与增长逻辑。
• 煤炭行业：短期回调不改长期上行趋势，坚定看好煤价中枢上移。
• 地产与REITs：政策优化带动市场回暖，推荐具备优质资产与增长潜力的标的。
• 医药与化工：行业周期底部，关注成长性与盈利弹性。
• 汽车与商社：细分领域表现亮眼，关注高端与智能化趋势。

关键信息：

• 美国非农数据走弱，2026年加息可能性下降，2027年可能因科技投资推动通胀上行。
• 国泰海通中报业绩超预期，推动券商板块估值重塑。
• 赛力斯M6与M9快速发力，有望成为爆款。
• 鱼子酱赛道具备长期投资价值，国内企业加速布局。
• 煤价中枢上移，建议关注周期与红利双逻辑的标的。

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风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济下行、消费低迷、政策变动。
• 市场波动风险：股市波动、地缘政治冲突、行业竞争加剧。
• 技术与政策风险：AI发展不及预期、技术迭代、政策不确定性。
• 行业特定风险：油价波动、动物疫病、汇率波动、新能源替代。

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投资建议汇总

• 科技：关注AI产业链、功率半导体、算力与存储等方向。
• 煤炭：布局动力煤与炼焦煤，关注周期与红利双逻辑。
• 地产与REITs：关注核心城市优质资产及政策受益标的。
• 医药与化工：把握行业周期底部与成长逻辑。
• 汽车与商社：关注高端车型、医美与化妆品细分赛道。