20180518-安信证券-新三板主题报告_起跑冲关——冲击新三板+H股第二单诞生_10页_1mb

盛世大联冲击新三板+H股第二单总结

核心内容概述

盛世大联于2018年5月14日召开第二届董事会第二十三次会议，审议通过了发行H股并在港交所上市的议案，成为新三板市场第二家宣布拟发行H股的公司。公司同时终止了A股上市辅导及前次增发计划，显示出其对港交所上市的强烈意愿。该事件标志着新三板企业拓展境外资本市场的重要一步，也反映了多层次资本市场的发展趋势。

主要观点与关键信息

1. 新三板+H股的进展与意义

• 事件背景：2018年4月21日，股转公司与香港交易所签署合作谅解备忘录，新三板公司可直接赴港上市，无需摘牌。
• 行业进展：成大生物于2018年5月4日成为首家宣布拟发行H股的新三板公司，盛世大联紧随其后，成为第二家。
• 公司决策：盛世大联在停牌状态下推进H股发行计划，终止了A股上市辅导和前次增发方案，显示出其对港交所上市的重视。

2. 盛世大联的业务与财务表现

• 主营业务：公司主要从事车辆保险代理销售（占比67.79%）和车管家汽车服务（占比23.49%）。
• 业务模式：采用异地复制模式，通过地面网点和移动互联网平台进行车险销售，与银行合作提供车管家服务。
• 财务数据：
  • 2017年实现营业收入8.97亿元，同比增长80.55%；
  • 归母净利润7159万元，同比增长41.04%；
  • 车险代理收入6.08亿元，同比增长98.51%；
  • 车管家业务收入2.1亿元，同比增长41.01%。

3. 估值分析与市场对标

• 当前估值：盛世大联停牌前市盈率为27.44X，总市值为22.76亿元，换手率曾高达42.27%。
• 港股对标：港股市场中，元征科技为汽车后市场代表性企业，2017年市盈率47.49X，PE中枢在35X-40X之间；新焦点则表现不佳，净利润为负。
• 美股对标：美股保险代理经纪商平均PE为17.54X，如泛华保险服务集团（15.50X）、亚瑟加拉格尔有限公司（18.47X）等。
• 新三板对标：
  • 汽车保险代理企业中，鼎宏保险、润华保险等公司估值较低，盈利能力较弱；
  • 汽车后市场服务企业较少，且利润规模较小，缺乏代表性。

4. H股发行方案关键内容

• 发行地点：港交所主板。
• 股票类型：境外上市外资股（H股），每股面值1元人民币。
• 发行方式：包括公开发行及国际配售，国际配售可依据美国144A规则或S条例进行。
• 发行规模：不超过发行后总股本的25%，并可授予承销商15%的超额配售权。
• 定价机制：根据国际惯例，结合订单需求和簿记建档，参照国内外市场估值水平确定。
• 发行对象：包括境外投资者、境内证券经营机构及合格境内机构投资者。

5. 高分红政策

• 2017年分红：每10股派发4元现金红利，分红率高达70.85%。
• 滚存利润分配：发行H股前的滚存未分配利润将由新老股东按持股比例共同享有，显示出公司对股东回报的重视。

关键信息总结

• 盛世大联是新三板市场第二家宣布拟发行H股的公司。
• 公司业务以保险代理为主，2017年营收增长显著。
• 公司终止A股上市计划，聚焦港交所上市。
• 盛世大联停牌前估值处于新三板较高水平，具备稀缺性。
• 公司未来有望成为多层次资本市场中的稀缺标的。
• H股发行方案已通过董事会审议，后续将由股东大会决定。
• 高分红政策或将成为公司吸引投资者的重要手段。

风险提示

• 政策推进不达预期；
• 公司业绩下滑可能影响上市进程及估值水平。

企业与市场展望

新三板+H股模式符合多层次资本市场发展趋势，为企业提供了更多选择。盛世大联的布局显示出其对港交所市场的重视，但企业在选择上市地时需综合考虑流动性、规模和关注度等因素，避免盲目赴港。投资人也应理性看待，选择适合自身发展阶段的资本市场路径。