> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中银证券·宏观：5月经济数据点评总结 ## 核心内容 5月经济数据整体呈现“供强需弱”的特点，工业增加值表现略好于预期，但社会消费品零售总额和固定资产投资增速均低于预期。高技术产业成为唯一亮点，保持强劲增长，而房地产行业拖累整体经济表现。同时，外需表现较强，但出口交货值增速有所下滑。 ## 主要观点 - **工业增加值**：5月同比增长4.5%，略高于万得一致预期的4.36%，但较去年同期下降1.3个百分点。环比增速为0.40%，略低于2016-2019年同期平均水平0.50%。 - **高技术产业**：1-5月累计同比增速达13.1%，5月当月增速为15.1%，成为5月经济数据中的亮点。 - **固定资产投资**：1-5月累计同比增速下降4.1%，较1-4月下降2.5个百分点。民间投资累计同比下降7.1%，降幅扩大。扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资下降1.2%，民间投资下降3.5%。 - **房地产投资**：1-5月累计同比下降16.2%，住宅投资增速下降15.6%。房地产开发投资资金来源呈现下降趋势，尤其是国内贷款和个人按揭贷款。 - **社会消费品零售总额（社零）**：5月同比下降0.6%，时隔36个月后再度转负。1-5月累计同比增长1.4%，其中服务消费增长5.4%。耐用消费品和弹性消费品增速均明显下滑。 - **出口交货值**：5月同比增长10.1%，较4月下降0.5个百分点；1-5月累计同比增长8.3%，较1-4月上升0.3个百分点。 ## 关键信息 ### 工业增加值表现 - 5月工业增加值同比增长4.5%，环比上升0.40%。 - 1-5月累计同比增速为5.5%，较2023年同期有所放缓。 - 高技术产业增长显著，1-5月累计同比增长13.1%，5月当月同比增长15.1%。 - **细分行业**： - 装备制造业增长9.5% - 高技术制造业增长15.1% - 3D打印设备产量增长54.4% - 锂离子电池产量增长40.0% - 工业机器人产量增长27.9% ### 固定资产投资情况 - 1-5月固定资产投资累计同比增速下降4.1%，降幅扩大。 - 制造业投资累计同比下降0.4%，为连续58个月正增长后首次转负。 - 基建投资累计同比增长0.8%，地产投资累计同比下降16.2%。 - 固定资产投资分项： - 建筑安装工程投资累计同比下降6.6% - 设备工器具购置投资累计同比增长9.3% - 其他费用累计同比下降6.4% ### 房地产市场表现 - 1-5月房地产投资累计同比下降16.2%，住宅投资下降15.6%。 - 房地产开发投资资金来源累计同比增速下降19.0%，其中国内贷款资金来源下降28.7%，个人按揭贷款资金来源下降28.0%。 - 商品房销售面积累计同比下降10.8%，销售额累计同比下降13.5%。 - 2026年5月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降3.6%，二手住宅价格指数下降5.9%。 ### 消费市场表现 - 5月社零同比下降0.6%，其中除汽车以外的消费品零售额增长1.1%。 - 限额以上企业商品零售总额同比下降5.2%，餐饮收入总额同比下降1.7%。 - **消费品类**： - 饮料类增长6.1% - 烟酒类增长4.8% - 中西药品类增长4.0% - 汽车类下降16.1% - 家用电器和音像器材类下降15.6% - 建筑及装潢材料类下降13.6% - 通讯器材类下降3.9% ### 外需表现 - 5月规模以上工业企业出口交货值同比增长10.1%，但较4月有所下降。 - 1-5月出口交货值累计同比增长8.3%，较1-4月上升0.3个百分点。 - 产销率当月值为96.0%，较4月下降1.1个百分点，累计同比增长0.1%。 ## 未来展望 - 下半年经济形势可能更加复杂多变，需关注宏观政策工具储备。 - 国内方面，内需走弱趋势明显，需加强政策支持。 - 海外方面，美伊谈判进展、欧日加息以及经合组织下调全球经济增长预期，均对经济形成一定影响。 ## 风险提示 - 全球通胀二次上行 - 欧美经济超预期回落 - 国际局势复杂化