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中银证券·宏观：5月经济数据点评总结

核心内容

5月经济数据整体呈现“供强需弱”的特点，工业增加值表现略好于预期，但社会消费品零售总额和固定资产投资增速均低于预期。高技术产业成为唯一亮点，保持强劲增长，而房地产行业拖累整体经济表现。同时，外需表现较强，但出口交货值增速有所下滑。

主要观点

• 工业增加值：5月同比增长4.5%，略高于万得一致预期的4.36%，但较去年同期下降1.3个百分点。环比增速为0.40%，略低于2016-2019年同期平均水平0.50%。
• 高技术产业：1-5月累计同比增速达13.1%，5月当月增速为15.1%，成为5月经济数据中的亮点。
• 固定资产投资：1-5月累计同比增速下降4.1%，较1-4月下降2.5个百分点。民间投资累计同比下降7.1%，降幅扩大。扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资下降1.2%，民间投资下降3.5%。
• 房地产投资：1-5月累计同比下降16.2%，住宅投资增速下降15.6%。房地产开发投资资金来源呈现下降趋势，尤其是国内贷款和个人按揭贷款。
• 社会消费品零售总额（社零）：5月同比下降0.6%，时隔36个月后再度转负。1-5月累计同比增长1.4%，其中服务消费增长5.4%。耐用消费品和弹性消费品增速均明显下滑。
• 出口交货值：5月同比增长10.1%，较4月下降0.5个百分点；1-5月累计同比增长8.3%，较1-4月上升0.3个百分点。

关键信息

工业增加值表现

• 5月工业增加值同比增长4.5%，环比上升0.40%。
• 1-5月累计同比增速为5.5%，较2023年同期有所放缓。
• 高技术产业增长显著，1-5月累计同比增长13.1%，5月当月同比增长15.1%。
• 细分行业：
  • 装备制造业增长9.5%
  • 高技术制造业增长15.1%
  • 3D打印设备产量增长54.4%
  • 锂离子电池产量增长40.0%
  • 工业机器人产量增长27.9%

固定资产投资情况

• 1-5月固定资产投资累计同比增速下降4.1%，降幅扩大。
• 制造业投资累计同比下降0.4%，为连续58个月正增长后首次转负。
• 基建投资累计同比增长0.8%，地产投资累计同比下降16.2%。
• 固定资产投资分项：
  • 建筑安装工程投资累计同比下降6.6%
  • 设备工器具购置投资累计同比增长9.3%
  • 其他费用累计同比下降6.4%

房地产市场表现

• 1-5月房地产投资累计同比下降16.2%，住宅投资下降15.6%。
• 房地产开发投资资金来源累计同比增速下降19.0%，其中国内贷款资金来源下降28.7%，个人按揭贷款资金来源下降28.0%。
• 商品房销售面积累计同比下降10.8%，销售额累计同比下降13.5%。
• 2026年5月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降3.6%，二手住宅价格指数下降5.9%。

消费市场表现

• 5月社零同比下降0.6%，其中除汽车以外的消费品零售额增长1.1%。
• 限额以上企业商品零售总额同比下降5.2%，餐饮收入总额同比下降1.7%。
• 消费品类：
  • 饮料类增长6.1%
  • 烟酒类增长4.8%
  • 中西药品类增长4.0%
  • 汽车类下降16.1%
  • 家用电器和音像器材类下降15.6%
  • 建筑及装潢材料类下降13.6%
  • 通讯器材类下降3.9%

外需表现

• 5月规模以上工业企业出口交货值同比增长10.1%，但较4月有所下降。
• 1-5月出口交货值累计同比增长8.3%，较1-4月上升0.3个百分点。
• 产销率当月值为96.0%，较4月下降1.1个百分点，累计同比增长0.1%。

未来展望

• 下半年经济形势可能更加复杂多变，需关注宏观政策工具储备。
• 国内方面，内需走弱趋势明显，需加强政策支持。
• 海外方面，美伊谈判进展、欧日加息以及经合组织下调全球经济增长预期，均对经济形成一定影响。

风险提示

• 全球通胀二次上行
• 欧美经济超预期回落
• 国际局势复杂化