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永安期货研究中心 LPG周报（2025年1月5日）

综述

全球LPG市场呈现供需再平衡迹象。中东地区2025年第一季度出口增量预计有限，伊朗因检修减产，而卡塔尔也面临装置检修计划；日本进口增加带动基本面走强，韩国进口环比下降；美国遭遇寒潮加速库存去化，出口量仍维持高位，但产量下降。运费依旧处于低位。

价格

本周PG期货受美国寒潮和仓单限制影响大幅上涨，随后震荡回调，02合约基差修复至510。外盘方面，MB、FEI和CP价格均上涨，月差走强，美国至远东套利窗口减小。内外价格呈现CP>FEI>MB>PG的格局。进口LPG价格中部地区较平衡，天然气价格上涨拉高油气比。

国内基本面

• 库存和产量：仓单增至5379手，港口库容比上升、厂内库存上升；液化气外放量增加，炼厂开工率有所下降。
• 进口：到港LPG环比上升。
• 化工需求：烷基化装置开工率上升但利润仍未好转；MTBE产量增加且利润偏低，装置检修较少；PDH利润下滑明显，开工率降至63.97%，部分装置如国亨计划节后复工，预计1月丙烷用量同比增加15万吨。

国外基本面

• 中东：OPEC延长原油减产，但部分国家检修计划可能限制LPG供应，预期2025年第一季度供应增量有限。
• 日韩：进口量变化使基本面有所分化，但化工需求仍将为支撑。
• 北美：寒潮加速去库，出口虽高位但产量下降，运费仍是低位运行。

平衡表数据摘要

• 主要市场区域（国内、中东、日韩、美）PDH与烷基化装置数据浮动。
• 化工需求端，丙烷等原料消耗量变化，展现了PDH与烷基化装置对丙烷的依赖性。

策略和展望

预计短期PG将维持震荡结构，内盘估值修复受限，外盘则因库存变化而分化。建议关注美国持续的寒潮强度及寒潮对供需平衡短期影响，核心逻辑在于全球供需再平衡进程中的结构性瓶颈。