20230416-国泰期货-研究周报-贵金属及基本金属_73页_10mb

国泰君安期货研究摘要

黄金

• 观点： 继续上行（评分：2）
• 逻辑： 美国就业数据软着陆迹象缓解加息预期，市场交易“加息结束-经济衰退-降息”逻辑，买兴强劲，新高可期。关键风险在于终端利率可能延后上涨节奏。
• 策略： 逢低买入，关注5月最后一次加息结束后回调机会。

白银

• 观点： 表现强势（评分：2）
• 逻辑： 与黄金同步受益于宏观宽松预期，金银比下降显示白银涨幅更大，COMEX白银净多持仓增加，实物买兴上升。
• 策略： 短期跟随黄金，中长期关注供需变化。

铜

• 观点： 需求走弱，限制价格上方空间（评分：1）
• 逻辑： 下游订单减少，加工企业开工率疲软，库存走低但绝对水平偏低。美国通胀超预期降温提振市场对加息尾声的预期，支撑价格震荡。
• 策略： 震荡操作，关注库存变化及成本塌陷风险。

铝

• 观点： 先抑后扬，考验上方突破（评分：2）
• 逻辑： 社会库存快速去库，下游开工率回升，但需求侧缺乏一致看涨预期。5-6月及下半年或见明朗方向，上方万九关口是关键压力。
• 策略： 关注库存去库斜率，短期逢高减持，中长期不悲观。

锌

• 观点： 高价反噬消费，上方空间受限（评分：1）
• 逻辑： 终端需求疲软，库存累库，高价抑制补库空间。中长期增量预期与需求疲软矛盾，多空博弈。
• 策略： 弹性较强，短期反弹抛空，关注累库节奏。

铅

• 观点： 消费趋势走弱，上方空间承压（评分：1）
• 逻辑： 淡季需求疲软，铅酸蓄电池企业补库空间有限，社库去库难以持续。消费淡季压力明显。
• 策略： 逢高空思路，关注库存累库情况。

镍与不锈钢

• 观点： 宏观与低库存共振，阶段性回升（镍评分：2，不锈钢评分：2）
• 逻辑： 海外资源流入有限，国内供应偏紧，低库存支撑镍价。不锈钢终端需求缓慢修复但库存偏高压力下，供应或减产。
• 策略： 关注累库情况，镍价或现跨期反套机会；不锈钢短期震荡，中期若去库加速可逢低多。

锡

• 观点： 小幅反弹，弱势格局为主（评分：1）
• 逻辑： 库存去库支撑反弹，但整体需求仍弱，订单淡季预期下追涨杀跌风险大。
• 策略： 短期顺势操作，中长期等待需求反转。

工业硅

• 观点： 价格弱稳，关注去库情况（评分：1）
• 逻辑： 下游多晶硅、有机硅需求偏弱，库存仍处高位。供需两弱，丰水期压力现实。
• 策略： 短期波段操作，逢高布空；关注云南减产及新增产能释放节奏。