20220830-安信证券-路维光电-688401.SH-国产掩膜版领航者_半导体产品加速国产替代_5页_284kb

路维光电（688401.SH）总结

核心内容

路维光电是一家专注于掩膜版研发、制造与销售的国内龙头企业，于2022年8月30日登陆科创板。公司产品广泛应用于平板显示、半导体芯片、触控、电路板等领域，其中平板显示占比最高，达71.98%。公司凭借在高世代掩膜版领域的布局与技术优势，正加速推进国产替代进程，特别是在半导体IC掩膜版领域。

主要观点

• 行业地位显著：路维光电是国内唯一一家可覆盖G2.5-G11全世代产线的掩膜版厂商，2020年以4.6%的市场份额位居全球第八、国内第二；在G11细分领域，市场份额达13.97%，位居全球第四。
• 业绩表现亮眼：2022年上半年，公司营业收入同比增长43.47%，达到2.92亿元；归母净利润同比增长151.98%，达到4608万元，净利率提升至13.26%，创历史新高。
• 产品结构优化：公司正加速向高毛利率的IC掩膜版领域转型，2021年IC掩膜版毛利率高达51.27%。公司已实现250nm IC掩膜版量产，并掌握180nm/150nm掩膜版制造核心技术。
• 技术突破与国产替代：目前我国90nm及以下制程的IC掩膜版依赖进口，而国内已有30条相关晶圆产线投产，国产替代空间巨大。公司具备技术实力，有望在未来占据更大市场份额。
• 产能扩张计划：公司计划投资2.66亿元，新建3条半导体高精度掩膜版生产线和1条平板显示大尺寸掩膜版（G8.5）生产线，预计建设周期为27个月。项目投产后将提升公司中高端掩膜版产能，增强订单交付能力与市场份额。
• 盈利预测与估值：预计公司2022~2024年营业收入分别为8.47亿元、11.08亿元、13.72亿元，归母净利润分别为1.03亿元、1.57亿元、2.21亿元。EPS分别为0.77元、1.17元、1.66元，对应PE分别为57.7倍、37.8倍、26.8倍，投资评级为“买入-A”。

关键信息

• 主要客户：京东方、华星光电、中电熊猫、天马等。
• 产品结构：高世代产品销售额同比增长161.50%，公司正优化产能分配，释放G11与G8.5产能，提升G6产品毛利率。
• 财务表现：2021年毛利率达26.3%，净利率达10.6%；2022年预计毛利率提升至29.0%，净利率达12.1%。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，以提升产品竞争力，实现技术突破。
• 风险提示：高世代产线利用率提升不及预期、主要客户新品开发不及预期、扩产进度不及预期、掩膜版价格下降等。

未来展望

公司通过技术积累与产能扩张，有望在半导体掩膜版领域实现更大突破，进一步推动国产替代进程。随着高世代线的产销增速提升，公司业绩有望进入高增长阶段，未来成长性值得期待。