机器人行业月报：英伟达赋能机器人AI超预期，二季度迎机器人定点最大催化-240403-国金证券-16页_1mb

人形机器人产业链分析：调整与投资机会

近期人形机器人板块表现分化，3月上旬受英伟达GTC大会及特斯拉聊天机器人发布催化而大幅上涨，但自3月18日以来因缺乏新催化而承压，板块整体位置较高点回落约35%。当前建议关注定点驱动型机会，而非放量行情，重点关注具备核心技术壁垒的TIER2/TIER3企业及国产供应链。

重点催化与机会

1. 空心杯电机降本：空心杯电机占机器人成本约10%，因其高成本面临替代压力。建议关注谐波磁场电机供应商（如恒帅股份）及降本方案带来的市场空间变化。
2. 头部大模型赋能：Figure公司与OpenAI合作展示增强交互能力，采用分层决策控制系统，建议关注OpenAI供应链及电子皮肤应用。同时重视国产头部模型公司在机器人领域的布局。
3. 特斯拉供应链扩散：随着特斯拉人形机器人进入实用测试阶段，建议跟踪其供应链传导效应，并关注国内机器人厂商（若比邻、小鹏）的配套进展。
4. 细分环节推荐：重点关注以塑代钢（中研股份、新瀚新材）、行星滚柱丝杠（贝斯特、恒立液压、五洲新春）、减速器（绿的谐波、精锻科技）等核心零部件环节。

核心标的与节奏

• 确定性优先：三花智控、拓普集团等产业链龙头具备业绩确定性，建议重点关注。
• 业绩驱动型机会：4月起进入业绩披露期，避高就低，聚焦毛利率稳健、客户结构良好的公司。
• 技术迭代节点：二季度预计将出现特斯拉人形机器人供应商定点，建议提前关注环节内竞争壁垒显著的企业。

风险提示

• 技术进展不及预期：大模型赋能与硬件降本若不及预期，将拖累整体业绩。
• 下游需求不足：人形机器人的多场景应用尚未成熟，可能影响市场空间。
• 竞争加剧：产业链长期成本压力将促使参与者增多，影响企业盈利稳定性。

💎 行业投资评级：建议增持，重点关注具备确定性、低估值及高成长预期企业组合。