20230426-华安证券-华旺科技-605377.SH-23Q1收入靓丽_产能加码叠加盈利修复可期_3页_385kb

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华旺科技公司研究：2023Q1业绩分析及未来展望

关键财务表现

2023Q1华旺科技营收达914亿元，同比增长2087%，表现强劲。归母净利润108亿元，同比下降443%，主要受成本压力影响，毛利率14.08%同比下滑734个百分点，净利率117.2%同比下降311个百分点。期间费用率为14.6%，同比下降262个百分点，费用管控良好。

生产与产能扩张

尽管受疫情和春节停工影响，公司生产仍保持高位运行：销量约65万吨，同比增长16%；原有5万吨装饰原纸产能已实现满产。未来计划在6月投产8万吨装饰原纸产能，2024年启动40万吨特种纸产能（含格拉辛、食品、医疗用纸），预计2025年进入新一轮增长周期。

盈利与成本管理

Q1因高价浆成本压力，盈利表现承压。随着阔叶浆价格大幅下跌（4月报价降至550美元/吨），预计二季度低价浆投入使用将缓解成本压力，提升盈利能力。未来三年净利润预计年均增长超过100%。

估值与评级

维持“买入”评级，2023E-2025E归母净利润59.6亿/68.1亿/75.5亿元，对应PE分别为106X、92X、83X。具体指标如下：

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 新产能投放进度不及预期
• 行业竞争加剧

核心观点

公司Q1业绩受成本高企影响，但产销强劲，产能扩张持续推进，2023年迎来新一轮成长周期，上调盈利预测，维持“买入”评级。