通信行业2023年三季报总结：整体业绩稳步提升，估值仍处于历史低位，持续关注算力相关产业链-20231102-长城证券-47页_1mb

通信行业2023年三季报总结

核心观点

• 行业表现优异：通信行业指数年初以来涨幅位居各行业首位，截至2023年10月31日，同比上涨18.70%，跑赢沪深300指数16.88个百分点。
• 估值处于历史低位：通信行业PE（TTM）为17.83倍，处于近5年22.67%百分位；PB为1.67倍，处于近5年25.45%百分位，整体估值处于中游水平。
• 业绩稳步提升：2023年前三季度，通信行业合计实现营收23053.19亿元，同比增长2.68%；归母净利润1863.42亿元，同比增长4.69%。盈利能力有所增强，毛利率和净利率分别提升1.05pct和0.19pct。
• 板块分化明显：各细分板块表现不一，其中运营商、IDC和控制器板块实现营收净利双增长，而设备商、光模块、PCB和工业互联网则面临一定压力。但工业互联网和PCB板块在第三季度净利润表现突出。
• 风险提示：政策扶持力度不及预期、数字经济推进不及预期、5G产业进度不及预期、宏观经济环境恶化风险。

业绩总览

营收与净利润

• 前三季度业绩：通信行业合计营收23053.19亿元，同比增长2.68%；归母净利润1863.42亿元，同比增长4.69%。
• 第三季度业绩：营收7748.47亿元，同比增长1.80%，环比下降1.67%；归母净利润567.46亿元，同比增长1.45%，环比下降28.20%。

盈利能力

• 毛利率与净利率：2023年前三季度毛利率24.66%，同比提升1.05pct；净利率8.57%，同比提升0.19pct。
• 经营性现金流：经营性现金流量净额4714.21亿元，同比增长9.45%，占营收比重20.45%，同比提升1.27pct。

费用率变化

• 费用增长：销售、管理、财务和研发费用分别同比增长3.21%、2.50%、54.15%和15.07%。

细分板块表现

运营商

• 业绩：前三季度营收14383.55亿元，同比增长6.92%；归母净利润1401.84亿元，同比增长7.91%。
• 第三季度：营收4571.24亿元，同比增长5.84%，环比下降9.21%；归母净利润384.14亿元，同比增长5.09%，环比下降39.46%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率28.41%，同比提升0.49pct；净利率10.43%，同比提升0.11pct。
• 重点标的：中国移动、中国电信、中国联通等公司表现稳定，PE值和PEG值相对较低，市值较大。

设备商

• 业绩：前三季度营收2374.91亿元，同比下降2.12%；归母净利润126.92亿元，同比下降3.51%。
• 第三季度：营收872.04亿元，同比增长1.40%，环比增长4.06%；归母净利润43.05亿元，同比下降10.10%，环比下降2.92%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率28.96%，同比提升1.78pct；净利率5.89%，同比下降0.11pct。
• 重点标的：中兴通讯、紫光股份等公司表现不一，PE值和PEG值相对较高。

光模块

• 业绩：前三季度营收208.69亿元，同比下降9.33%；归母净利润29.51亿元，同比增长0.06%。
• 第三季度：营收76.08亿元，同比下降11.98%，环比增长12.53%；归母净利润11.32亿元，同比下降11.22%，环比增长4.59%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率27.32%，同比提升1.76pct；净利率14.15%，同比提升1.44pct。
• 重点标的：中际旭创、新易盛等公司表现各异，PE值和PEG值差异较大。

IDC

• 业绩：前三季度营收377.79亿元，同比增长4.36%；归母净利润29.98亿元，同比增长15.05%。
• 第三季度：营收133.19亿元，同比下降7.02%，环比增长6.99%；归母净利润10.49亿元，同比下降24.80%，环比增长12.18%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率20.61%，同比提升1.23pct；净利率7.92%，同比提升0.91pct。
• 重点标的：润建股份、英维克等公司表现稳定，PE值和PEG值相对较低。

物/车联网及模组

• 业绩：前三季度营收212.92亿元，同比增长8.86%；归母净利润7.06亿元，同比下降27.35%。
• 第三季度：营收74.84亿元，同比增长10.06%，环比增长1.54%；归母净利润3.71亿元，同比增长13.83%，环比增长36.32%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率22.08%，同比提升0.69pct；净利率3.27%，同比下降1.67pct。
• 重点标的：广和通、威胜信息等公司表现较好，PE值和PEG值相对较低。

控制器

• 业绩：前三季度营收870.78亿元，同比增长15.32%；归母净利润36.67亿元，同比增长18.86%。
• 第三季度：营收312.44亿元，同比增长16.37%，环比增长6.47%；归母净利润12.93亿元，同比增长0.45%，环比下降7.09%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率18.16%，同比提升0.79pct；净利率4.34%，同比提升0.39pct。
• 重点标的：德赛西威、和而泰等公司表现突出，PE值和PEG值相对较低。

PCB

• 业绩：前三季度营收956.55亿元，同比下降8.12%；归母净利润75.33亿元，同比下降29.97%。
• 第三季度：营收356.75亿元，同比下降3.54%，环比增长18.04%；归母净利润34.19亿元，同比下降21.66%，环比增长50.85%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率21.52%，同比下降1.01pct；净利率7.76%，同比下降2.66pct。
• 重点标的：沪电股份、兴森科技等公司表现各异，PE值和PEG值差异较大。

工业互联网

• 业绩：前三季度营收3421.84亿元，同比下降8.81%；归母净利润138.95亿元，同比增长9.79%。
• 第三季度：营收1269.06亿元，同比下降9.96%，环比增长20.48%；归母净利润63.69亿元，同比增长20.00%，环比增长50.15%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率8.39%，同比提升1.02pct；净利率4.06%，同比提升0.68pct。
• 重点标的：中兴通讯、紫光股份等公司表现较好，PE值和PEG值相对较低。

总结

通信行业在2023年前三季度表现出色，整体业绩稳步提升，盈利能力增强。然而，各细分板块表现分化明显，部分板块如设备商、光模块、PCB等面临业绩压力。尽管如此，工业互联网和PCB板块在第三季度净利润表现亮眼。通信行业估值仍处于历史低位，具备投资价值。需持续关注算力相关产业链的发展动态及政策支持情况，以把握未来增长机遇。