A股2017年报及2018一季报分析：成长的曙光-20180430-招商证券-15页-1mb

A股2017年报及一季报深度分析总结

核心内容概览

本报告分析了2017年A股上市公司整体及分板块的业绩表现，以及2018年一季度的延续情况，重点探讨了企业盈利变化趋势、行业结构变化及宏观经济背景。

主要观点与关键信息

一、宏观经济背景

• 经济平稳运行：2017年中国经济GDP增速为6.9%，2018年一季度小幅回落至6.8%。
• 工业增加值：2017年全年工业增加值增速为6.6%，2018年一季度回升至6.8%。
• 固定资产投资：2017年固定资产投资增速为7.2%，2018年一季度小幅回升至7.5%。
• 房地产投资：2017年房地产投资增速为7.0%，2018年一季度上升至10.4%。
• 消费与出口：社会消费品零售总额平稳增长，出口额同比出现较大幅度回落（-2.7%）。
• 货币与利率：M2同比增速持续下滑，十年期国债利率在2017年底达到高点后缓慢回落。
• 汇率：美元贬值带动人民币实际有效汇率指数走强。

二、企业盈利整体情况

• 收入增速：2017年全部上市公司收入增速为20.5%，2018年一季度为13.4%，整体呈稳中有降趋势。
• 剔除金融后的收入增速：2017年为23.1%，2018年一季度为15.7%。
• 盈利情况：2017年全部上市公司净利润增速为18.8%，2018年一季度为16.7%。剔除金融后的净利润增速分别为32.1% / 27.8%。
• 利润来源：2017年资源品和中游制造贡献了59%的利润增量；2018年一季度消费服务、信息科技和医疗保健的利润贡献逐步加大。

三、盈利能力变动趋势

• ROE改善：2017年后ROE持续改善，2018年一季度调整后ROE为9.0%。
• 毛利率提升：2017年非金融上市公司毛利率提升至24.1%，主要受益于供给侧改革和环保限产。
• 费用占比上升：财务费用、管理费用和销售费用增速上升，占收入比重增加，拖累盈利。
• 财务费用滞后性：财务费用增速滞后于利率变动，预计2018年三季度后财务费用负担将减轻。
• 库存变化：2017年非金融上市公司存货增速为20.4%，2018年一季度回落至16.9%。
• 在建工程与固定资产投资：在建工程增速持续为负，但负增长幅度缩窄，显示投资意愿增强。

四、行业分析

• 2017年盈利领先行业：资源品和中游制造行业（如钢铁、有色金属、采掘、建材）是2017年利润增量的核心来源。
• 2018年一季度盈利改善行业：建筑材料、国防军工、通信等行业的盈利改善较为明显，信息科技、医药生物和军工行业成为利润增长的新动力。
• 创业板表现：2017年创业板净利润增速为2.1%，2018年一季度为37.3%。剔除温氏股份和乐视网后，创业板内生业绩增速为-7.2%，主要受并购并表影响。

五、风险提示

• 二季度业绩不及预期：可能受到市场环境和政策变化的影响。
• 贸易战加剧：可能对出口和整体盈利产生负面影响。

关键数据对比

分板块表现

• 主板：2017年净利润增速为20.0%，2018年一季度为16.3%。
• 中小板：2017年净利润增速为21.4%，2018年一季度为28.9%。
• 创业板：2017年净利润增速为2.1%，2018年一季度为37.3%。

总结

2017年A股上市公司整体盈利保持增长，但增速有所放缓。资源品和中游制造行业是主要利润来源，而2018年一季度消费服务、信息科技和医疗保健行业表现突出。创业板受并购并表影响，利润增速显著提升。宏观经济整体平稳，但出口和投资增速有所回落，货币政策和利率变化对财务费用产生影响。未来盈利改善可能更多来自消费和科技领域，需关注二季度业绩及贸易战风险。