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A股2017年报及一季报深度分析总结

核心内容概览

本报告分析了2017年A股上市公司年报及2018年第一季度的业绩表现，重点探讨了整体收入与盈利趋势、行业分布、费用变化及宏观经济环境的影响。

主要观点

1. 整体收入与盈利趋势

• 收入增速稳中有降：2017年全部口径上市公司收入增速为20.5%，2018年一季度降至13.4%；剔除金融后，非金融上市公司收入增速分别为23.1%和15.7%。
• 盈利小幅回落：2017年全部口径上市公司净利润增速为18.8%，2018年一季度降至16.7%；剔除金融后，非金融上市公司净利润增速分别为32.1%和27.8%。
• 一季度中小创业绩较好：创业板（剔除温氏股份和乐视网）2017年净利润增速为2.1%，2018年一季度大幅回升至37.3%。

2. 行业利润贡献变化

• 2017年利润增量来源：资源品和中游制造贡献了59%的利润增量，尤其是钢铁、有色金属、采掘和建筑材料。
• 2018年一季度利润贡献变化：资源品和中游制造贡献减少，消费服务、信息科技和医疗保健行业成为利润增长的主要动力。

3. 非金融上市公司利润表分析

• 毛利率改善：2017年非金融上市公司毛利率达到24.1%，相比前三个季度上升1.8个百分点；2018年一季度略有下降至21.2%。
• 费用增长：销售费用、管理费用和财务费用增速上升，财务费用受利率上行影响，2017年增速为21.0%，2018年一季度升至23.9%。
• 资产减值损失减少：2017年资产减值损失同比增速达39%，2018年一季度转为负增长。
• 所得税税负加重：非金融上市公司所得税增速从23.8%升至29.0%。

4. 宏观经济环境

• GDP与工业增加值：2017年GDP增速为6.9%，2018年一季度小幅回落至6.8%；工业增加值增速从2017年三季度的6.6%回升至6.8%。
• 通胀与利率：CPI温和上涨，PPI持续回落；十年期国债利率在2017年底达到高点后缓慢回落，预计2018年三季度后财务费用负担减轻。
• 汇率与消费：人民币实际有效汇率走强，社会消费品零售总额平稳增长，出口额出现明显回落。

5. 板块表现差异

• 主板：2017年净利润增速为20.0%，2018年一季度降至16.3%。
• 中小板：2017年净利润增速为21.4%，2018年一季度升至28.9%。
• 创业板：剔除温氏股份和乐视网后，2017年净利润增速为2.1%，2018年一季度大幅增长至37.3%。

6. 盈利修复趋势

• ROE改善：2017年后ROE持续改善，2018年一季度为9.1%。
• 盈利修复传导：供给侧改革首先改善上游资源品ROE，随后传导至中游制造行业。
• 毛利率提升：2017年非金融上市公司毛利率明显改善，尤其是食品饮料、房地产、钢铁、医药生物等行业。

7. 库存与投资意愿

• 库存增速回落：2017年非金融上市公司存货增速为20.4%，2018年一季度回落至16.9%。
• 在建工程负增长缩窄：非金融上市公司在建工程增速持续为负，但负增长幅度缩小，显示投资意愿增强。

关键信息

• 2017年：整体收入与盈利增速稳中有降，资源品和中游制造为利润增长主要来源。
• 2018年一季度：收入与盈利增速小幅下滑，但中小创业绩显著改善，消费服务、信息科技和医疗保健行业贡献加大。
• 财务费用与利率：财务费用增速滞后于利率变化，预计2018年三季度后负担减轻。
• 行业分化：上游资源品和中游制造在2017年表现突出，2018年一季度消费服务、信息科技和医疗保健行业表现更佳。
• 创业板表现：剔除并购并表影响后，2017年内生业绩增长为负，但2018年一季度盈利增速显著提升。

风险提示

• 二季度业绩不及预期
• 贸易战加剧

数据来源与图表

• 数据来源：Wind，招商证券
• 图表包括收入增速、利润增速、毛利率变化、费用占比、行业贡献、ROE变动、库存增速等关键指标。