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【国投安信|化工视点】聚酯迎开门红后市场三大看点总结

核心内容

2024年春节后，聚酯市场在原油上涨的背景下整体高开，但盘中上行动力不足，市场表现相对平稳。后市关注点主要集中在芳烃产品分化、乙二醇库存变化以及涤丝库存上升三个方面。

主要观点

1. 芳烃产品分化明显

• PX表现疲软：节后PX期货价格较节前上涨约70元/吨，涨幅0.83%，落后于同期Brent原油和CFR中国PX现货价格的涨幅。
• 纯苯强势：纯苯在假期期间涨幅超过2.5%，表现强于PX，且2023年12月中旬以来累计涨幅超过20%，带动甲苯歧化利润改善。
• PX开工率高位运行：由于纯苯的强势，PX行业开工率维持在85%以上。
• 下游PTA检修影响：PTA装置轮流检修，逸盛大连375万吨装置计划2月底检修一个月，导致PX现实需求偏弱。
• 区域价差变化：北美汽油裂差走高对亚洲芳烃有一定提振，但纯苯区域价差扩大至260美元/吨以上，对亚洲PX形成压制。

2. 乙二醇未累库，市场震荡

• 库存表现优于预期：2024年春节期间乙二醇港口库存与节前持平，未出现往年明显的累库现象。
• 供应端利多集中：去年底乙二醇供应端利多集中，主要因海外进口缩减，价格突破2023年波动区间。
• 国内产能利用率不足：当前国内乙二醇产能利用率不足7成，但2月份后有多套装置计划重启或提负。
• 进口缩减趋势：海外传统石油路线乙二醇难以进入中国市场，只有成本优势明显的中东和北美乙二醇仍占一定市场份额。
• 市场走势展望：短期乙二醇价格走势犹豫，以震荡为主；长期看，逢低买入为主，关注国内供应端的恢复情况。

3. 涤丝库存上升，去库压力显现

• 开工率下降：春节期间聚酯行业开工率降至80%附近，下游织造几乎全面停工。
• 库存明显累增：Cof统计口径下，POY库存从14.2天升至22.4天，DTY从23.9天升至30.7天，FDY从12.3天升至18.7天，整体累库约一周。
• 库存水平对比：POY库存已超过去年最高位，DTY库存与去年上半年高位持平，但低于去年8月份的32.9天水平，FDY库存明显低于去年同期。
• 去库压力与影响：节后涤丝库存面临去库压力，3月份之后销售能否顺畅将成为产业链运行的关键。
• 需求预期减弱：与2023年同期相比，国内需求爆发式增长动力可能有所减弱，海外补库需求是否启动仍需观察。

关键信息

• PX与纯苯分化：纯苯强势支撑PX开工率，但PX现实需求偏弱。
• 乙二醇供应恢复：国内装置重启预期增加，进口缩减，市场震荡为主。
• 涤丝库存偏高：库存上升对聚酯原料市场走势有重要影响，关注节后订单表现。
• 原油市场影响：聚酯市场波动主要来自原油价格变化。
• 产业链展望：若涤丝库存顺利去库，将对聚酯负荷提升和原料需求回升形成支撑；反之则可能带来负反馈。

结论

2024年春节前后聚酯市场整体表现平稳，主要受原油市场影响。后市需重点关注PX与纯苯的分化、乙二醇供应恢复情况以及涤丝库存去化进度。整体来看，市场仍存在季节性走强预期，但短期走势受供需变化影响较大，投资者应密切关注相关数据及政策动向。