20250210-交银国际证券-美国1月非农就业点评_季节性回落下的就业韧性_7页_1mb

美国1月非农就业数据点评

数据概述

1. 新增就业：1月非农新增就业143万人，低于预期的17万人，前值从256万上修至307万。
2. 失业率：降至40%，预期和前值均为41%。
3. 劳动参与率：升至62.6%，与预期和前值62.5%基本持平。
4. 平均时薪同环比：同比增速至4.1%，环比增速0.5%。
5. 平均每周工时：略降至34.1小时。

数据解读

1. 数据疲软与韧性

   • 1月数据低于预期，主要受到极端恶劣天气（极寒）、自然灾害（加州山火）和罢工的短期冲击。
   • 然而，前两个月的就业数据上修后，过去三个月平均新增就业为237万，显示就业市场整体韧性较强。
   • 数据疲软凸显季节性因素影响较大，且未完全反映特朗普政府政策变化的初期影响。

2. 部门结构变化

   • 服务业：是主要拖累，特别是休闲酒店业就业人数减少3万。
   • 制造业：就业有所回升。
   • 政府部门：增长略降，但尚未体现特朗普精简机构政策影响。预计2月数据或有所体现。

3. 其他指标

   • 家庭就业调查数据基准修订：1月数据不再可比，新数据的劳动参与率更高。
   • 时薪：时薪增长加速主要归因于工作时间缩短。
   • 职位空缺：12月降至760万，但仍表明招聘意愿持续。

市场与政策影响

1. 美联储政策：3月推迟降息概率大，需关注后续通胀数据。
2. 劳动力市场供需：当前大致平衡，预计春季后需求逐步回升。
   • 供给侧：特朗普驱逐非法移民和机构改革可能带来结构性波动。
   • 需求侧：中小企业招聘增加，远期降息及政策预期将提振就业需求。
3. 利率与资产：市场对降息预期调整，黄金上涨。

结论

1月非农数据好坏参半，显示环境冲击与政策长期影响交织，就业市场核心韧性仍然存在。展望2025上半年需密切关注非农波动及通胀缓和趋势，劳动力市场保持强劲将缓解降息压力