20240126-财通证券-美国2023年四季度GDP数据解读_为何美国经济表现仍强__8页_592kb

美国四季度经济表现及对我国出口影响分析

核心内容

美国经济在2023年四季度依然表现出较强的韧性，GDP环比折年率录得 3.3%，高于市场预期，也高于长期潜在增速。实际GDP同比增速为 3.1%，连续四个季度上行，消费仍是主要拉动因素，商品贡献高于服务项，主要受益于去年同期基数走低。

主要观点

1. 消费表现

• 消费项整体韧性较强：四季度消费项环比折年率录得 2.8%，虽较上季度略有回落，但仍高于市场预期。消费同比增速录得 2.6%，较上季度上升 0.4个百分点。
• 服务消费回升：服务项环比折年率升至 2.4%，成为拉动消费的主要力量。医疗护理支出增长显著，冬季流感导致医疗需求增加。
• 商品消费维持正增长：商品项环比折年率回落至 3.8%，但同比增速仍为正，显示消费市场具备一定支撑力。
• 消费者信心改善：密歇根消费者信心指数在2024年1月上行至 78.8，连续两个月大幅走高，扭转了此前的下跌趋势。超额储蓄和实际收入增长继续支撑消费。

2. 投资趋势

• 投资项如期回落：四季度投资环比折年率录得 2.1%，较上季度下降 7.9个百分点，主要受私人库存贡献减弱影响。
• 设备和知识产权投资回升：受益于“制造业回流”政策，设备和知识产权投资环比折年率双双上行，支撑投资维持正增长。
• 房地产市场持续改善：住宅开工同比增速持续上行，抵押贷款利率回落带动房屋置换需求，成屋和新建住房库存增速回升，房价保持上行趋势。未来随着降息开启，销售和开工可能进一步改善。

3. 库存周期变化

• 库存周期由去库转向补库：自2023年4月以来，实际销售总额增速由负转正，持续为正增，库存增速下行。零售商库存已率先进入被动补库阶段，表明库存去化接近尾声。
• 补库阶段开启：消费市场仍具韧性，叠加补库需求，美国进口有望增加，从而对我国出口形成支撑。

4. 劳动力市场降温

• 劳动力市场活跃度回落：堪萨斯联储劳动力市场综合指数显示，自2022年8月以来，劳动力活跃水平持续回落，动量在零值附近震荡。
• 工资增长放缓：2023年12月非农数据表明，工资上涨压力有所缓解，劳动力市场出现降温迹象。

5. 对我国出口的影响

• 美国出口有望改善：四季度出口环比折年率录得 6.3%，进口录得 1.9%，出口改善明显，进口增速有所回落。
• 出口增速由负转正：出口同比增速从三季度的 -0.4% 上升至 2.1%，进口同比增速从 -1.7% 上升至 -0.2%，但仍为负值。
• 美国进口需求支撑我国出口：美国消费韧性和补库阶段的开启或将拉动进口，支撑我国出口增速回暖。

关键信息

• GDP表现：四季度GDP环比折年率 3.3%，实际GDP同比增速 3.1%。
• 消费结构：服务消费回升，商品消费维持正增长，消费者信心改善。
• 投资结构：设备和知识产权投资上行，住宅投资表现不佳，房地产市场持续回暖。
• 库存周期：由去库转向补库，零售商库存率先被动补库。
• 劳动力市场：活跃度回落，工资增长放缓，市场降温迹象显现。
• 进出口变化：出口改善，进口增速回落，出口由负转正。

风险提示

• 美国货币政策紧缩超预期：若美联储进一步加息，可能对经济造成更大压力。
• 美国经济韧性不及预期：若经济增速下滑超预期，可能影响我国出口表现。

图表目录

• 图1. 美国GDP环比折年率（%）
• 图2. 美国GDP同比增速（%）
• 图3. 消费项环比折年率（%）
• 图4. 消费项同比增速（%）
• 图5. 零售与个人消费支出同比（%）
• 图6. 密歇根消费者信心指数
• 图7. 投资项目环比折年率（%）
• 图8. 投资项目同比增速（%）
• 图9. 美国NAHB房市指数及新开工住宅同比（%）
• 图10. 成屋和新建住房库存同比（%）
• 图11. 实际库存同比（%）
• 图12. 实际销售同比（%）
• 图13. 美国进出口和贸易差额
• 图14. 美国劳动力市场指数
• 图15. 失业率维持低位（%）

评级信息

• 公司评级：以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨幅大于 10%
  • 增持：涨幅在 5%~10% 之间
  • 中性：涨幅在 -5%~5% 之间
  • 减持：涨幅小于 -5%
  • 无评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级

• 行业评级：以行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 看淡：相对表现弱于市场

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。
• 报告版权归财通证券研究所所有，未经书面许可，不得以任何形式使用或分发。