20221014-国盛证券-固定收益点评_猪肉之外多通缩_6页_530kb

报告摘要

今日统计局公布的数据显示，通缩风险进一步加剧，CPI和PPI同比涨幅均出现回落，但食品价格（特别是菜、猪）的走强推动了CPI环比由降转升。整体通胀趋势平稳，但核心CPI回落与高基数效应限制了CPI同比的进一步上升空间。同时，PPI持续回落，预计10月将进入通缩区间。

CPI走势：
9月CPI同比增长 2.8%，略低于预期，主要受核心CPI回落影响，核心CPI同比上涨 0.6%，环比由降转升 0.3%。
食品价格涨幅显著，鲜菜价格上涨 6.8%，猪肉价格上涨 5.4%，两者合计影响CPI上涨约 0.35个百分点。
非食品价格由降转平，主要受国际油价下行影响，汽油和柴油价格分别下降 1.2% 和 1.3%。
PPI走势：
9月PPI同比增长 0.9%，环比下降 0.1%，是连续第9个月回落。
受国际原油价格下行影响，石油和天然气开采业价格下降 3.8%，化学原料和化学制品制造业价格下降 1.5%。
尽管稳增长政策推动部分行业需求回升，但整体工业品价格下行态势仍未扭转，预计10月PPI同比增速将转负。
通缩风险与债市展望：
核心CPI回落与PPI通缩风险加剧，显示整体通胀压力减弱，债市或震荡走强。
当前10年国债利率震荡区间为 2.58% - 2.75%，利率接近上沿，长端配置性价比较高。
若10月信贷社融节奏放缓，利率或再现7月震荡下行行情。

食品价格推动CPI环比回升：
高温少雨天气导致鲜菜价格上涨 6.8%，猪肉价格因季节性需求回升和养殖户惜售而上涨 5.4%，两者合计推动CPI环比上涨 0.3%。
猪肉供给能力充足：
当前生猪存栏和能繁母猪数量均高于2017年末水平，即使存在 20% 的高估，供给能力仍支撑猪价上涨空间有限。
PPI通缩风险加剧：
国际油价下行叠加国内需求不足，导致PPI同比持续回落，预计10月PPI将转为负增长。
债市表现预期：
由于通胀压力减弱，债市或震荡走强，长端国债配置价值凸显。若政策力度减弱，利率或再次下行。