20230829-东吴证券-传音控股-688036.SH-2023年中报业绩点评_智能机业务快速放量_多元化布局带来长期成长空间_3页_468kb

传音控股（688036）2023年中报业绩点评总结

核心业绩亮点

• 收入增速显著：2023年上半年实现营收250.3亿元，同比增长83%，净利润24.84亿元，同比增长77%；Q2单季营收157.6亿元，同比增长307%，净利润15.8亿元，同比增长839%。
• 智能机业务增长：上半年智能机业务收入突破230亿元，据Canalys数据，2023Q2传音手机出货量2.27亿部，同比增长22%，全球排名跃升至第五。
• 毛利率提升：盈利能力增强，毛利率由21%上升至23%，成本优化贡献显著。

全球化布局进展

• 非洲市场：智能机市场占有率超40%，渗透率与ASP联动推动增长。
• 东南亚与拉美：东南亚市场受5G替换及贸易恢复驱动；巴西市场因LG退出获得份额，跻身拉美前五。
• 中东与俄罗斯：中东通胀压力缓解带来份额逆转机遇；俄罗斯市场受外部环境影响，份额短期下降，但中国厂商填补空白。

长期成长驱动因素

• “AI+”生态构建：移动互联业务全球增速第二，AI助手与数字人技术落地，推动软硬结合；第三方APP月活用户（MAU）大幅提高，OS系统市场空间待开发。
• 扩品类与差异化策略：多品牌布局及AI赋能终端产品，提升产品结构升级空间。

财务预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计分别为44亿、55亿、67亿元，PE倍数分别为23倍、18倍、15倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为手机业务快速放量及产品结构优化将带来持续盈利增长。

风险提示

• 汇率波动、政策变化及市场竞争加剧可能影响公司发展。