20250916-天风证券-江瀚新材-603281.SH-25Q2受行业景气影响产销小幅走弱_毛利率环比修复_3页_764kb

江瀚新材（603281）2025年上半年业绩分析与展望

关键数据摘要

• 营收与利润：2025年上半年营收9.45亿元，同比下降19.5%；净利润2.10亿元，同比下降32.6%。第二季度单季营收4.53亿元，同比下降22.85%。
• 毛利率：上半年毛利额2.64亿元，毛利率27.9%，同比下降5.9pcts；第二季度毛利率环比提升至30.4%，同比略降。

行业与产品分析

• 产销影响：受全球宏观经济影响，公司功能性硅烷出口规模同比下降约两成，产品价格下行至2022年下半年来较低水平。
• 区域收入：境内收入占比略升，但境外收入下降显著（同比降28.4%）。
• 成本管理：尽管原材料价格波动，公司通过采购优化策略，实现第二季度毛利率环比修复，显示成本控制能力强。

公司核心竞争力

• 产能与市场：全球最大功能性硅烷生产商，产品广泛应用于轮胎、复合材料等领域。
• 战略布局：推进光纤级四氯化硅和电子级正硅酸乙酯项目，拓展半导体、光伏等高附加值领域。

未来展望与评级

• 盈利预测：调整2025-2027年净利润预测为4.5/5.0/6.8亿元（前值更高），维持“买入”评级。
• 估值：当前PE 20.53倍，PB 1.72倍。

风险提示

• 宏观经济波动、产品价格大幅波动、新项目进度不及预期等。