20231107-天风证券-江瀚新材-603281.SH-23Q3销量同比增长_价格受景气影响有所回落_3页_740kb

江瀚新材季报分析与投资评级摘要

业绩表现

• 2023前三季度：营收同比下降3422%，净利润同比减少3565%；第三季度单季度营收同比下滑2476%，环比下降274%。
• 功能性硅烷销量增长：前三季度销量同比增加136%，Q3销量环比增长154%；但受行业景气度下降影响，产品均价同比下降431%，第三季度环比下滑174%。

盈利与成本

• 综合毛利率前三季度从42.69%降至36.5%，Q3进一步下滑至33.5%。
• 成本管理有效，期间费用率Q3为43%，同比略增。

产能扩张

• 募投项目进展：功能性硅烷产能将从现有基础上增至152万吨，含硫硅烷计划2024年下半年投产。
• 拟投资10亿元扩建项目，计划新增182万吨/年产能，预计2025年达产。

估值与预测

• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为70.1亿、82.2亿、90.6亿元（前值为85.8亿、111亿、129.5亿）。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价未披露，动态市盈率从110倍升至156倍。

风险提示

• 宏观经济下行、产品价格波动、新建项目进度和盈利能力不确定性。