20230903-天风证券-2023Q2营收略超预期_盈利能力大幅提升_2页_320kb

在2023年第二季度，BOSS直聘实现营收149亿元，同比增长337%，略超先前指引（286%-313%），环比增长164%。净利润达到31亿元，同比增长2347%，环比增长847%。经调整净利润为57亿元，同比增长1346%，环比增幅高达132%。剔除财务和投资收入后，经调整净利润为46亿元，同比增长1058%，环比增长2045%。

分业务来看，企业用户业务收入147亿元，同比增长337%，环比增长167%，主要受益于用户增长和参与度提升。C端服务收入小幅下降至1.7亿元，同比下降344%，环比减少4%，这主要是由于中小企业复苏更快，导致ARPU值（每用户平均收入）环比下降45元至1103元。

年内付费企业数增至450万，同比增长184%，环比增长125%，表明中小企业需求复苏强劲。月活跃用户数（MAU）达4360万，同比增长65%，环比增长98%，创下历史新高，增长主要来自蓝领中小企业和低线城市。

公司严格控制期间费用，2023Q2期间费用率为699%，同比下降80个百分点。其中，销售费用率317%同比下降42个百分点，研发费用率246%同比下降31个百分点，管理费用率136%同比下降8个百分点。盈利能力大幅提升，毛利率818%，同比减少25个百分点，环比上升12个百分点；经调整净利率382%，同比增长164个百分点，环比上升190个百分点。

报告维持“买入”投资评级，预计2023Q3收入将在153-156亿元之间，同比增长298%-323%。短期增长支撑来自中小企业需求回升和海螺计划的推进，可能推动月活用户数与付费企业数继续增加。长期来看，公司调整了2023-2025年盈利预测，经调整净利润分别为169亿元、232亿元、296亿元（此前预测为15亿元、23亿元、34亿元），当前股价对应PE分别为28倍、20倍、16倍。

风险提示包括用户增长不及预期、行业竞争加剧以及企业招聘信心恢复缓慢，可能影响长期增长前景。