20241029-中邮证券-振华科技-000733.SZ-业绩短期承压_控股股东增持体现发展信心_5页_410kb

振华科技公司点评报告（2024年10月29日）

股票投资评级： 买入（维持）

分析师： 鲍学博（SAC登记编号：S1340523020002）、马强（SAC登记编号：S1340523080002）

公司基本情况：

• 股票代码： 000733
• 总股本/流通股本： 554亿股
• 总市值/流通市值： 267亿元
• 52周最高/最低价: 7089元/3259元
• 最新收盘价： 4815元
• 资产负债率： 202%

核心业绩数据：

• 2024年Q1-Q3：
  • 营业收入：3740亿元，同比下降38%
  • 归母净利润：645亿元，同比下降69%
  • Q3单季度：营收同比下降24%，归母净利润同比下降58%
• 盈利能力：
  • 2024年Q1-Q3，销售毛利率降至59.3%，同比下降11.2个百分点。
  • 由于收入下滑，各费用率呈现明显上升：
    • 销售费用率：+21.5pcts
    • 管理费用率：+5.2pcts（38.5% vs 33.3%）
    • 研发费用率：+3.5pcts（22.0% similar to 2023A）
    • 财务费用率：-0.24pcts（-30.0%）
• 未来展望： 公司2024-2026年归母净利润预计为1010亿、1411亿、1768亿，当前PE（4815元/31.67元）分别为26、19、15倍。维持“买入”评级。

关键事件与点评：

1. 业绩短期承压： 当前季度收入和利润的显著下滑，主要由新研及批产项目放量不足、上游产品成本管控压力加大以及下游价格压力传导所致。
2. 盈利能力恶化： 收入下降直接影响了毛利率水平，并且尽管绝对金额减少，但相对固定的费用项（如销售、管理、研发）费率则有明显上升，进一步拉低了利润。
3. 控股股东增持： 10月23日公告，控股股东计划6个月内增持不低于1亿、不超过2亿元，增持价格不超过5960元/股。表明控股股东对公司未来长期发展的信心。
4. 盈利预测与评级： 研究所维持“买入”评级，并给出了未来三年（2024-2026）收入、利润、EPS、PE等详细预测，目标市盈率从当前的约995倍逐步下降至15倍。

风险提示：

• 军品订单执行或不及预期
• 产品价格持续下跌超预期
• 新产品研发、批产进度延迟

免责声明： 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。报告所载信息均来源于公开资料，重在信息传播，报告有效期为报告发布日起6个月，评级标准和分析师声明请参见文内。